LOCALIZA - Resultados do 4º trimestre de 2017 e Atualização de Preços
Alavancagem e Aquisições consolida a liderança do setor
A Localiza apresentou seus números do 4T17, nos quais foram positivos em nossa opinião. Os principais destaques foram:
(i) a depreciação média anualizada por carro de R $ 1.021,6, uma redução de R$ 552,3 em relação ao 4T16,
(ii) a margem EBITDA na divisão de aluguel de automóveis de 36,6%, um aumento de 5,1 pp e
(iii) EBIT de R $ 313,7 milhões no 4T17, + 55,3% ano/ano.
No trimestre, comprou 35.143 carros e vendeu 26.103 veículos, um aumento de 9.040 carros em sua frota total, com um capex líquido de R $ 411 milhões. O capex líquido em 2017 atingiu BRL 2,3 bilhões, somando 52,860 veículos em sua frota, incluindo a frota decorrente da aquisição da Hertz Brasil. Assim, a frota no final de 2017 entrou em 194.279 carros, um aumento de 172,7% aa.
A receita líquida em 2017 foi de R$ 6,0 bilhões, um aumento de 36,5% aa, enquanto que no 4T17 entrou em R$ 1,8 bilhão, 38,6% maior ano. Ainda no trimestre, R$ 41,5 milhões foram registrados como custos não recorrentes, dos quais R$ 38,9 milhões na divisão RAC e BRL 2,6 milhões na divisão GTF, relacionados à aquisição das operações da Hertz Brasil e à integração de três agências franqueadas.
Excluindo os custos não recorrentes, os custos totais no 4T17 foram de R $ 1,2 bilhão, um aumento de 36,2% aa. Como resultado, o EBIT (ajustado) atingiu R $ 1,0 bilhão em 2017, + 35,3% aa, e R $ 313,7 milhões no 4T17, + 55,3% aa. Quanto ao EBITDA (ajustado), atingiu R $ 386,3 milhões no 4T17, + 42,6% aa, enquanto em 2017 atingiu R $ 1,3 bilhão, + 29,4% aa. O lucro líquido atingiu R $ 563,4 milhões em 2017, 37,6% aa e R $ 174,5 milhões no 4T17, + 67,1% aa.
Rentar Car (RAC).
No geral, 2017 foi mais um ano de crescente concorrência com o impacto da redução das tarifas, mas compensado pelo aumento do volume e da taxa de utilização.
O número de aluguéis diários atingiu 25.264 contra 18.662 em 2016, um aumento de 35,4% aa. No entanto, a receita líquida aumentou a um ritmo mais lento de 29,4% aa, para R$ 1,8 bilhão, devido à queda de 5,8% aa na taxa média diária.
Quanto ao trimestre, o número de aluguéis diários cresceu 48,2% aa, enquanto as receitas aumentaram de R $ 398 milhões para R $ 575 milhões, + 44,5%. A taxa de utilização em 2017 foi de 78,6% contra 78,0% em 2016, enquanto que no 4T17 foi de 78,5% contra 76,1% no 4T16.
Gerenciamento de frotas (GTF).
Em 2017, o número de aluguéis diários foi de 12.753 contra 11.240 em 2016, um aumento de 13,5% aa. A receita líquida atingiu R $ 742,1 milhões contra R $ 651,8 milhões em 2016, um aumento de 13,9% aa.
Quanto ao trimestre, o segmento de gerenciamento de frota cresceu 22,2% aa no número diário, mas em 19,6% aa em relação à receita, devido a queda de 2,6% na taxa diária média, refletindo a entrada de contratos Hertz com um preço médio inferior ao da Localiza.
Acreditamos que este segmento apresenta um crescimento consistente nos próximos anos devido à sua ainda baixa penetração no mercado brasileiro.
No final de 2017, a Localiza tinha 588 agências, das quais 384 são suas próprias agências, 133 franqueados no Brasil e 71 em seis outros países da América do Sul. Sua própria rede expandiu-se em 51 agências, de 333 em 2016 para 384 no final de 2017. As novas agências incluem as franquias integradas ao longo do ano e sete agências da Hertz.
A fim de apoiar o crescimento nas divisões de Locação de Carros e Flotas, a Localiza expandiu sua rede de distribuição adicionando 15 lojas em 2017, terminando o ano com 99 novas lojas distribuídas em 65 cidades no Brasil. Em 2016, 68.499 veículos foram vendidos através de 84 lojas disponíveis, enquanto em 2017, 90.554 veículos foram vendidos através de 99 lojas.
Para sustentar o crescimento alcançado nos últimos trimestres, a Localiza aumentou seu nível de alavancagem que chegou a 2,9x em 2017 de 2,1x em 2016.
A empresa aproveitou o impulso da redução das taxas de juros e conseguiu aumentar o spread entre seus ROIC em 15,6% e seu custo de dívida em 7,6% (após impostos), atingindo 8,0 pp.
Continuamos otimistas com o caso de investimento da Localiza devido a
(i) seu modelo de negócios resiliente e
(ii) seu alto nível de governança corporativa que diferencia o empresa dentro do setor de logística e transporte.
Market Perform
Nesse sentido, analisamos nosso preço-alvo YE18 para RENT3 para R$ 30,00 por ação (de R$ 20,6) e, considerando o nível atual de preços após o rally observado ao longo dos últimos meses, reduzimos nossa recomendação para o Market Perform
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da LOCALIZA no 4º trimestre/2017, elaborado por RENATO HALLGREN, Analista senior do BB Investimentos
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