ITAÚ UNIBANCO - Resultados no 4º Trimestre/2018
Bom mas não tão bom
O Itaú apresentou outro resultado trimestral neutro, um pouco abaixo do esperado, com lucro líquido de R $ 6.478 milhões, 2,2% inferior às nossas estimativas e ao consenso da Street (-1,8%).
Olhando de perto, os números foram mistos, com o crescimento do crédito (+ 0,4% trimestre/trimestre, a inflação estável (+6,2% trimestre/trimestre), compensada por uma receita líquida de juros abaixo do esperado (-4,2% A / E)
Apesar dos números mistos, o ROE permaneceu acima do nível de 20%. Quanto à orientação de 2019, em nossa opinião, os números divulgados pelo Itaú são mais conservadores que os do Bradesco, em uma base relativa.
Real versus estimado.
A margem financeira (NII) apresentou uma pequena queda neste trimestre (-0,2%) e ficou 4,2% abaixo das nossas estimativas, com maiores margens com clientes e menor ganho de negociação.
O custo do crédito, que inclui provisões brutas, redução ao valor recuperável, descontos concedidos e recuperação de empréstimos, foi menor do que o esperado (-10,9%), devido à menor provisão para créditos de liquidação duvidosa, compensada pelo maior impairment no trimestre.
As comissões e receitas de tarifas, por sua vez, vieram em linha com as nossas, crescendo 6,2% no trimestre, impulsionadas pelo aumento nos serviços de assessoria e corretagem, taxas de administração de fundos e receitas de cartões de crédito. O não-juro cresceu 1,2% trimestre/trimestre, em linha com o nosso, enquanto o lucro líquido foi 2,2% menor que a nossa projeção.
Crescimento de empréstimos e qualidade de ativos.
Os empréstimos brutos classificados aumentaram 0,4% no trimestre, impulsionados por pessoas físicas (+5,7% trimestre/trimestre) e PMEs (+5,0% trimestre/trimestre).
Enquanto isso, os empréstimos vencidos há mais de 90 dias (NPL90) permaneceram estáveis e permaneceram em 2,9%, enquanto os segmentos de pessoas físicas e PMEs apresentaram melhora, com piora corporativa de 20 pontos-base.
Outlook.
O Itaú apresentou um resultado trimestral neutro, ligeiramente abaixo das expectativas do mercado. Ao longo do ano, o banco teve crescimento de 3,4%, chegando a R $ 25.733 milhões.
Por fim, mesmo a orientação para 2019 foi mais conservadora que a do Bradesco, ainda mantemos nossa visão otimista para a empresa. Mantemos a recomendação de BRL 45,00 YE2019 TP e Outperform.
A ação da ITUB4 continua sendo a nossa principal escolha no setor financeiro brasileiro.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho do ITAÚ no 4º trimestre/2018, elaborado por KAMILA OLIVEIRA, analista, VINICIUS SOARES, analista, WESLEY BERNABÉ, CFA, chefe de pesquisa, integrantes do BB Investimentos.
TRADUÇÃO: REDAÇÃO JF
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