BRADESCO - Resultados no 4º trimestre/2018
Volta aos anos vinte novamente
Mais uma vez, o Bradesco apresentou resultado melhor que o esperado. Do topo à linha de fundo, quase todas as linhas apresentaram tendências melhores do que as estimadas.
O resultado final ficou 3,7% acima do nosso e 5,0% maior do que o consenso Street, chegando a R $ 5.830 milhões. Os destaques positivos foram:
(i) aumento do crescimento da carteira de crédito classificada (2,2% trimestre/trimestre);
(ii) forte NII (6,6% trimestre/trimestre); e
(iii) melhorias na qualidade dos ativos, enquanto a inadimplência caiu 12 bps trimestre/trimestre.
Do lado negativo, destacamos o aumento de 4,9% no trimestre em despesas com provisões e o crescimento das despesas não decorrentes de juros. No total, o ROE subiu para 19,7%.
Real versus estimado.
A margem financeira aumentou 6,6% no trimestre, 6,3% maior que a nossa, impulsionada principalmente pelo crescimento da carteira de crédito, liderado por pessoas físicas.
As despesas de provisão cresceram 4,9% no trimestre e foram 11,6% acima das nossas estimativas.
As receitas de tarifas ficaram acima de nossas estimativas (4,3%), como resultado do bom desempenho do mix. A receita de seguros, por sua vez, subiu 21,9% no trimestre, influenciado pelos efeitos sazonais.
As despesas não decorrentes de juros cresceram 5,6% no trimestre e foram 4,3% maiores do que as nossas, devido ao aumento de 5,9% nas despesas administrativas, impactado principalmente pelas maiores despesas com marketing no período (+ 38,1% q / q).
Finalmente, o resultado líquido de R$ 5.830 milhões foi 3,7% acima de nossas estimativas, enquanto o ROE aumentou 56 bps trimestre/trimestre, ligeiramente abaixo do apresentado ontem pelo Santander Brasil.
Crescimento de empréstimos e qualidade de ativos.
A carteira de crédito, classificada de acordo com o conceito do Banco Central do Brasil (BCB), cresceu 2,2% no trimestre, novamente em função da melhora no mix. Em relação à qualidade de ativos, a NPL90 diminuiu 10 bps q / q, devido à melhor qualidade de pessoas físicas e empréstimos para PMEs.
Outlook.
Como mencionamos no ano passado, os números do 1T18 marcariam a entrada do Bradesco no novo ciclo de negócios, com crescimento de crédito de maior qualidade. Essa visão foi confirmada em todos os trimestres em 2018.
A carteira de crédito classificada do Bradesco continuou a acelerar, alcançando um aumento de 10,2% aa no 4T18. Além disso, a partir de agora, acreditamos que a integração do HSBC foi totalmente resolvida e veremos mais sinergia refletida nos números.
Embora a orientação para 2018 tenha sido conservadora, a nosso ver, a empresa entregou quase todas as linhas prometidas.
Por fim, mantemos nosso TP YE2019 de R$ 45,00 e nossa recomendação Outperform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho do BRADESCO no 4º trimestre/2018, elaborado por KAMILA OLIVEIRA, analista, VINICIUS SOARES, analista, WESLEY BERNABÉ, CFA, chefe de pesquisa, integrantes do BB Investimentos.
TRADUÇÃO: REDAÇÃO JF
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