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Investimentos

26 de Agosto de 2020 as 01:08:11



VIA VAREJO - Resultado no 2º trimestre/2020: POSITIVO



VIA VAREJO - Resultado no 2º trimestre/2020
 
O resultado referente ao 2T20 da Via Varejo foi positivo, ao nosso ver. Apesar da perda de alavancagem operacional já esperada para o trimestre, o mais fortemente impactado pelas medidas de isolamento social e consequente fechamento das lojas físicas, vimos a Via Varejo entregar um crescimento do canal de vendas online muito robusto, o que ajudou a minimizar as perdas do canal físico.
 
Ao nosso ver, essa capacidade de rápida adaptação da companhia, com evolução significativa dos resultados desde a entrada na nova administração em meados do ano passado, nos mantém otimistas quanto à geração de caixa para os próximos anos aliado ao aumento de sua importância no e-commerce, um dos drivers de crescimento de maior relevância para o varejo nos próximos anos. Com isso, reiteramos nosso preço-alvo 20E de R$ 23,70 e mantemos a recomendação de Compra.
 
Desempenho Econômico-Financeiro.
 
O GMV (vendas totais, incluindo marketplace) atingiu R$ 7,3 bilhões no 2T20 (+0,5% a/a). Esse resultado foi possível em razão do expressivo crescimento das vendas pelo canal online (1P cresceu +311% a/a e o 3P +179,8% a/a), o qual foi mais do que o suficiente para anular a queda das vendas pelo canal físico (-63,0% a/a).
 
Dada a maior participação das vendas do marketplace (12,4% ante 4,5% no 2T19) no  GMV total, cujo reconhecimento de receita decorre de apenas um percentual das vendas, a receita bruta atingiu R$ 6,5 bilhões, uma queda de 7,8% a/a, refletindo a queda das vendas observada no canal físico.
 
Já a margem bruta atingiu 35,3% neste trimestre, impactada positivamente pelo reconhecimento de um não-recorrente relacionado à crédito transitado em julgado de ICMS na base PIS/CONFIS (R$ 241 milhões). Excluído esse efeito, a margem bruta teria atingido 30,7% (+3,4 p.p. a/a), beneficiada pelas diversas iniciativas implementadas pela companhia (renovação de estoques, integração omnicanal e melhor execução da estratégia comercial).
 
As despesas com vendas e G&A tiveram uma redução de 9,7% a/a em decorrência da renegociação de alugueis de lojas fechadas, utilização das prerrogativas previstas na MP 936 e redução das despesas com marketing, manutenção de lojas, viagens e outros.
 
Apesar dessa queda, a redução da receita líquida levou a uma perda de operacional, de forma que as despesas com VG&A atingiram 25,9% neste trimestre, ante 25,3% no 2T19. 
 
Tudo considerado, a margem EBITDA Ajustada atingiu  10,5% um ganho de 4,2 p.p. a/a. Excluindo o impacto decorrente do crédito fiscal, a margem EBITDA ajustada seria de 5,9% (+3,0 p.p. a/a).

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Fonte: GEORGIA JORGE, analista senior do BB Investimentos.





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