BRASKEM - Resultado no 3º Trimestre/2021
Por Daniel Cobucci, CNPI
10.11.2021
Pé no freio, mas ainda acima das médias históricas
A Braskem reportou seus resultados do 3T21 com números abaixo do consenso de mercado, devido a menores spreads petroquímicos, mas com bom volume de vendas, retomada nas taxas médias de utilização e promovendo avanços em diferentes frentes, como o aditivo contratual com a Pemex, que irá melhorar as condições de fornecimento de etano, minimizando os impactos de um problema crônico nessa região de atuação, além de projetos para ampliação da produção de produtos mais sustentáveis, como o eteno verde.
O EBITDA consolidado atingiu R$ 7,7 bilhões, 11% abaixo do consenso de mercado e 18% menor em relação ao 2T21, que foi um trimestre muito acima da média. Houve nova redução no patamar de alavancagem, com a dívida líquida EBITDA atingindo 0,8x, ante 1,1x no 2T21.
Mas é na visão dos resultados acumulados nos 9M21 que podemos ter uma dimensão das melhorias operacionais e financeiras apresentadas pela Braskem no último ano, considerando o crescimento de 272% no EBITDA, que passou de R$ 6,5 bilhões nos 9M20, para R$ 24 bilhões nos 9M21.
Tal performance foi acompanhada pela apreciação em BRKM5, que acumula valorização de 141% em 2021. No entanto, o presente resultado deve decepcionar investidores, que contavam com resultados mais próximos do observado no 2T21. Comentamos a seguir os principais destaques do resultado e as perspectivas para o quarto trimestre de 2021.
No Brasil, o EBITDA teve uma redução de 27% t/t, como resultado de menores spreads no mercado internacional de resinas. Nos Estados Unidos e Europa, houve um incremento de 5% em relação ao 2T21, como consequência de melhores spreads de PP nos Estados Unidos. No México, o EBITDA 3% inferior t/t, devido ao menor spread de PE.
O resultado no Brasil respondeu por 55% do EBITDA da companhia no trimestre, e a queda nos spreads de resinas (-14% t/t) foi puxada pelo aumento no custo da nafta, em linha com o aumento dos preços de petróleo, dada a estabilidade do PE nos EUA.
Já o spread de PP na Ásia teve a maior redução (-21% t/t), devido à combinação de menor demanda na região e maior disponibilidade do produto, além do impacto pela variação nos preços do petróleo.
Como já comentamos em nosso relatório de produção e vendas, neste trimestre houve menor impacto ocasionado por paradas para manutenção, e um volume de vendas que entendemos como positivo (resinas: +11% t/t, principais químicos, +8% t/t, PVC: +12% t/t). Na produção nacional, houve aumento de +3 p.p. t/t na taxa média de utilização das centrais petroquímicas, beneficiada pelo retorno das operações após a parada programada na central petroquímica do ABC. Em Alagoas, a taxa média de utilização foi reduzida (-22% t/t), devido a paradas de manutenção nas plantas de PVC.
A Braskem assinou recentemente dois memorandos de entendimento para ampliar sua atuação na cadeia de produtos verdes. O primeiro deles, de setembro, foi feito com a SCG Chemicals, é direcionado à promoção de estudos de viabilidade para investimento em uma planta de desidratação de bioetanol na Tailândia, para produzir bioeteno e o polietileno I'm greenTM bio-based.
Já em novembro, a Braskem anunciou memorando com a Lummus Technology LLC para o licenciamento conjunto da tecnologia de eteno verde da Braskem. Tais encaminhamentos sugerem que a companhia entende o momento de transição energética como uma oportunidade para investimentos em produtos que devem ter demanda aumentada ao longo dos próximos anos.
Em resumo, podemos entender o 3T21 como um trimestre neutro, no qual o resultado veio acima das médias históricas, mas abaixo das fortes expectativas geradas pelos dois primeiros trimestres do ano. Para o 4T21, a companhia sinalizou que as perspectivas são boas para a produção no Brasil, com manutenção dos spreads PE-Nafta, aumento nas taxas de utilização com a maior produção de eteno e aumento no volume de vendas. Já nos EUA, deve ocorrer uma queda nos spreads de PP-Propeno e um menor volume de produção, devido a parada de manutenção.
Nossa percepção é de que o atual patamar de endividamento, associado à boa geração de caixa devem trazer perspectivas de pagamento de dividendos, após o lucro líquido dos 9M21, positivo em R$ 13,5 bilhões, superar os prejuízos acumulados em 2019 e 2020, respectivamente em R$ 2,9 bilhões e R$ 7,1 bilhões.
Mantemos nossa recomendação neutra para BRKM5, com preço alvo em R$ 62,00 para 2022.
CONFIRA no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por DANIEL COBUCCI, CNPI, analista senior do BB INVESTIMENTOS.
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