LOJAS RENNER - Revisão de Preço
Incorporação dos resultados do 1T22 e revisão de premissas macroeconômicas
Georgia Jorge, CNPI
16.05.2022
Revisamos nosso valuation de Lojas Renner para incorporar os resultados do 1T22 e atualizar premissas de crescimento e rentabilidade. Apesar da revisão para cima das projeções de crescimento de vendas e maior ganho de alavancagem operacional ao longo deste e do próximo ano, a incorporação de uma taxa de desconto mais elevada, por ocasião do aumento do custo da dívida e da taxa livre de risco, impactou negativamente na atribuição do novo preço-alvo.
Com isso, nosso novo preço-alvo para LREN3 ao final de 2022 é de R$ 33,30 (antes R$ 33,60).
Desempenho das Ações.
Os papéis LREN3 acumulam alta de 4,8% desde o início do ano (até 13/05), revertendo a queda acumulada de 5,9% observada até a divulgação do resultado do 1T22.
Esse desempenho reflete a performance superior que a Lojas Renner entregou em relação aos seus pares no primeiro trimestre deste ano, sinalizando sua capacidade de, gradualmente, ganhar eficiência e manter vendas robustas, mesmo em um cenário macroeconômico ainda desafiador. Por essa razão, mantemos nossa recomendação de Compra.
Evolução do Plano Estratégico
A Lojas Renner tem por objetivo tornar-se um ecossistema líder em varejo de moda e estilo de vida. Para isso, vem investindo na ampliação do seu mercado endereçável, na adição de serviços adjacentes, no desenvolvimento do seu marketplace e da omnicanalidade, no aumento do engajamento e frequência dos clientes, bem como na expansão dos produtos e serviços financeiros ofertados.
No que diz respeito ao marketplace, a Lojas Renner teve um incremento de 37% de sortimento t/t, atingindo 240 sellers com foco em categorias complementares. Vale pontuar que as vendas digitais seguiram apresentando forte crescimento (+38% a/a), mesmo com o fim das restrições e retorno dos clientes às lojas físicas.
Outro destaque recente acerca da evolução da estratégia da companhia diz respeito à aquisição, em abril, da Uello, logtech nativa digital focada em entregas urbanas. O racional da aquisição consiste no fato de a logística estar entre os principais critérios considerados pelos consumidores para realizar compras on-line, bem como ter um papel fundamental para suportar e alavancar o ecossistema, mediante a redução de custo, o aumento da velocidade de entrega e habilitação dos serviços logísticos aos parceiros do marketplace.
Ainda a respeito da logística, mas agora em relação à integração total do estoque e ao ganho de eficiência no abastecimento de lojas, que são parte integrante da malha logística, destacamos que o novo Centro de Distribuição omnicanal teve suas operações iniciadas em abril, com o processo de transferência das primeiras operações da Camicado. O cronograma contempla a transferência do segmento de moda no 2S22 e entrada total em operação em 2023, ocasião na qual a companhia irá acelerar a captura em ganhos de logística e aproximar a rentabilidade do canal digital a das lojas físicas
Revisão de Preço
Nossa revisão do valuation da Lojas Renner contempla:
➢ Incorporação dos resultados do 1T22, a revisão para cima do crescimento das vendas de mercadorias e o ganho de margem operacional e líquida em comparação à anteriormente estimada, em função da melhora gradual do cenário de vendas que a companhia vem reportando;
➢ Revisão das premissas macroeconômicas, com elevação da inflação e taxa de desconto desde a nossa última revisão de preço (de 11,3% para 13,5%).
Tese de Investimento
A tese de investimento da Lojas Renner está baseada
(i) no bom histórico de expansão do parque de lojas físicas combinado com o avanço da estrutura digital, de forma a propiciar uma experiência omnicanal aos seus clientes;
(ii) no acertado histórico de desenvolvimento de coleções;
(iii) no oferecimento de produtos financeiros, contribuindo para aumento de vendas e incremento de margens, e
(iv) no desenvolvimento do ecossistema de moda e lifestyle visando aumentar a jornada do cliente com a marca.
Riscos
Os riscos inerentes à tese de investimento da Lojas Renner são:
(i) incapacidade de executar seu plano de expansão com manutenção de vendas e margens;
(ii) incapacidade de manter a atratividade das coleções, bem como falha na mensuração correta de estoque, em especial de peças com maior risco modal;
(iii) aumento de provisões em função da inadimplência dos produtos financeiros oferecidos;
(iv) novas medidas de restrição ao comércio físico visando à contenção de novas variantes do Covid-19.
CONFIRA no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por GEORGIA JORTE, CNPI, analista senior do BB Investimentos
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