M. DIAS BRANCO
Visita ao local na fábrica de Piraque, em Queimados RJ
Nesta 5ª feira, 21.02, tivemos a oportunidade de visitar uma das fábricas de Piraque em Queimados (RJ). A empresa foi adquirida pela M Dias Branco há um ano, em janeiro de 2018, e o processo de integração começou efetivamente no 2T18.
A Piraque atua na região Sudeste do Brasil, principalmente no Rio de Janeiro (~ 80% das vendas totais), com uma marca forte e reconhecida e um portfólio de produtos de maior valor agregado.
A fábrica de Queimados foi inaugurada oficialmente em 2015. Possui três linhas especificamente para produção de biscoitos e capacidade de produção de ~ 30 mil toneladas por ano.
Foi interessante observar que, como esta usina foi o último investimento feito pela Piraque, antes de M Dias adquirir o ativo, a fábrica é bastante automatizada e ainda há espaço para crescimento.
Até onde podíamos notar, a empresa poderia aumentar as linhas de produção de Queimados em mais 6 unidades, na medida em que a demanda faz sentido. Nesse sentido, o nível de capacidade de utilização tem se mantido em patamares mais baixos quando comparado aos 77% da M Dias Branco.
Conforme anunciado no evento anual da empresa (M Dias Branco Day), em dezembro, há um importante projeto focado em melhorias logísticas e comerciais que devem permitir à empresa acelerar o processo de integração. No entanto, a empresa pode capturar a sinergia a partir do segundo semestre, a nosso ver, até que seja colocada em prática.
Opinião do analista.
Embora acreditemos que a aquisição da Piraque esteja em linha com a estratégia da empresa de expandir sua presença geograficamente e aumentar seu portfólio com produtos de maior valor agregado, os resultados adicionais da aquisição poderão ser a médio e longo prazo, já que o ano passado acabou sendo bastante difícil para a empresa, dada principalmente para:
(i) despesas não recorrentes relacionadas ao processo de integração; e
(ii) um cenário desafiador de custos devido à valorização do dólar ao longo de 2018 e o consequente aumento do preço do trigo, pressionando as margens ao longo do ano.
Enquanto não vimos mais sinergias advindas da integração, há boas perspectivas em termos de aumento de lucros à frente quando consideramos o histórico comprovado de M Dias tanto em aquisições quanto em integração de negócios.
Market Perfom
Dito tudo, como nossa expectativa para os resultados do 4T18 a serem divulgados em 11 de março, após o mercado, ainda é negativa (veja mais detalhes no nosso Relatório Prévia de Resultados), mantemos o Market Perfom, aguardando maiores sinais de ganhos de eficiência da integração processo ao longo de 2019
Confira no anexo a íntegra do relatório preparado por LUCIANA CARVALHO, analista senior, e CATHERINE KISELAR, analista, ambas do BB Investimentos.
Tradução: REDAÇÃO JF.
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