CYRELA - Resultados no 4º trimestre/2019
Mais trimestre de bom desempenho operacional; positivo
Os resultados do 4T19 da CYRELA foram positivos e um pouco acima dos estimados pelo BB-BI. Além disso, os lançamentos recentes têm se mostrado bem-sucedidos ao mesmo tempo em que a companhia está endereçando seus estoques, o que é um destaque bastante positivo.
Destaques Operacionais.
Durante o 4T19, a CYRELA lançou 27 empreendimentos, que totalizaram R$ 1.7 bilhões (%CBR) em VGV (-7,9% a/a e +34,8% t/t). Vale ressaltar que 38,7% dos lançamentos concentraram-se no segmento de alta renda (ante 53,7% no 4T18), enquanto que as vendas do mesmo segmento representaram 41,8% das vendas totais (ante 60,7% em 4T18).
Destaca-se também que 42,7% dos lançamentos concentraram-se no segmento MCMV 2 e 3 (ante 33,9% no 4T18), enquanto que as vendas do mesmo segmento representaram 35,3% das vendas totais (ante 25,2% em 4T18). As vendas líquidas diminuíram 11,6% a/a e atingiram R$ 1.520 milhões.
As unidades lançadas foram responsáveis por 52,6% do total das vendas líquidas, enquanto as unidades concluídas representaram apenas 16,2% das vendas líquidas no período (as vendas das unidades concluídas aumentaram 22,7% em relação ao trimestre anterior e 25,1% em relação ao ano anterior).
Ao nosso ver, os esforços da companhia para vender seu estoque concluído ao longo do ano melhoraram o patamar do ano anterior, e apresentaram melhorias no perfil do estoque da CYRELA (unidades concluídas alcançaram 21,6% do estoque total, ante 40,1% em 2018).
Desempenho econômico-financeiro.
O maior volume de lançamentos reconhecidos no período, aliado ao aumento das vendas de estoque, levou a receita líquida a atingir R$ 1.233 milhões, um decréscimo de 7,4% a/a (4.4% acima do BB-BIe). Além disso, o reconhecimento de lançamentos também impactou a margem bruta, que aumentou 6,1 p.p. a/a (-0.6 p.p. a/e), enquanto a margem EBITDA teve um incremento de 7,8 p.p. atingindo 21,2% (+4,8 p.p. a/e).
Por fim, a margem líquida atingiu 12,1%, (+3,7 p.p. a/a e +0.5 p.p. que o BB-BIe), positivamente impulsionada
(i) pela participação da CYRELA nos resultados da Cury; e,
(ii) pelos a ganhos com a valorização das ações da TCSA3 e da CCPR3, e
(iii) pelos ganhos com à operação realizada com o Canada Pension Plan Investment Board (CPPIB).
Por outro lado, o lucro líquido foi negativamente impactado por contingências judiciais e um impairment de estoques.
Conclusões.
Consideramos os resultados da CYRELA no 4T19 como positivos, como já havíamos dito em nosso relatório de prévias de resultados. A companhia apresentou melhorias nos indicadores operacionais e financeiros, em linha com que esperávamos.
Considerando os dados dos UDM, a VSO permanece acima dos 50% e nos mantém confiantes na tese de investimento da companhia. Além disso, os lançamentos recentes provaram ter sido muito bemsucedidos ao mesmo tempo em que a companhia endereça seus estoques, o que também é bastante positivo.
Em fevereiro, a CYRELA informou que a Cury Construtora e Incorporadora S.A. enviou o pedido de registro de seu IPO a B3. Entretanto, frente aos desdobramentos relacionados ao coronavírus, a companhia monitora a situação, adotando medidas mitigatórias para garantir a segurança de seus acionistas.
Além disso, a companhia informou que fechará seus estandes de vendas de imóveis em São Paulo, Rio de Janeiro e Porto Alegre a partir desta data. Também estão sendo reavaliados o cronograma de lançamentos para os próximos meses, e, por ora, os lançamentos de novos projetos estão suspensos.
Por enquanto, mantemos o nosso preço-alvo 20E para CYRE3 de R$ 31,70, e a recomendação de Outperform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da CYRELA no 4º trimestre/2019, elaborado por KAMILA OLIVEIRA, integrante do BB Investimentos
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