HERINGER - Resultado em 2016 e Atualização de Preço
Positivo. Melhores margens e variação cambial impulsionam resultado
A Heringer registrou lucro líquido de R$ 43,2 milhões em 2016 contra perda de R$ 336,0 milhões em 2015. Esse resultado decorreu da melhora nas margens de rentabilidade e dos efeitos positivos da variação cambial nos resultados financeiros da empresa.
Visando melhorar o resultado da empresa, as vendas de 2016 foram concentradas na elevação da participação dos produtos especiais, pois são itens de maior valor agregado e possuem melhores margens.
Esses produtos atingiram recorde de entregas de 2,1 milhões de toneladas, aumento de 11,4% a/a, representando 49% do total das entregas da companhia.
Por outro lado, enquanto o mercado brasileiro de fertilizantes cresceu 12,9% no ano, as entregas totais da Heringer caíram 14,0% a/a, atingindo 4,3 milhões de toneladas. Consequentemente, o market share da empresa recuou para cerca de 12,6% (-3,9 p.p.).
Para a safra 2017/18, a Heringer projeta que o consumo de fertilizantes chegue a 35 milhões de toneladas (+2,7% a/a). Caso isso ocorra, a companhia deverá ser beneficiada em função de sua capacidade instalada, de cerca de 6,5 milhões de toneladas, bem como a localização estratégica de suas unidades permitirá maior agilidade na captura dos benefícios da expansão da demanda.
Além disso, o foco na ampliação das vendas de produtos especiais deve induzir a empresa a apresentar melhores margens com o aumento da demanda.
No geral, a companhia apresenta esforços consistentes na evolução de sua eficiência operacional. O CPV apresentou redução de 3,6 p.p. sobre a receita líquida (de 91,3% para 87,7%), principalmente devido à redução de 21,4% com os custos de matéria-prima e materiais de produção.
No mesmo sentido, as despesas com vendas caíram 10,7% a/a, levando a uma considerável elevação de 25,9% a/a no EBITDA, que atingiu R$ 198,2 milhões.
No que se refere ao resultado financeiro, a receita financeira apresentou queda acentuada de 96,9% a/a em função da redução dos ganhos com instrumentos financeiros derivativos (+R$ 15,3 milhões em 2016 contra +R$ 484,7 milhões em 2015) decorrente da valorização da moeda brasileira no período.
O mesmo efeito, mas em sentido oposto, afetou as despesas financeiras, onde as perdas com derivativos apresentaram elevação de 317,9% a/a (-R$ 309,4 milhões em 2016 contra –R$ 74,0 milhões em 2015).
A variação cambial líquida foi positiva em R$ 261,8 milhões, contra valor negativo em R$ 994,9 milhões em 2015, resultando no lucro líquido de R$ 43 milhões.
Outlook.
Consideramos o resultado de 2016 da Heringer como positivo devido à maior lucratividade proporcionada pela elevação das vendas de produtos especiais, mesmo diante da queda das entregas totais durante o ano.
Os aspectos positivos a serem considerados para os próximos trimestres são:
(i) a recuperação do ambiente econômico doméstico, que levará os produtores a aumentarem investimentos em suas culturas;
(ii) a perspectiva de produção recorde de grãos para a safra 2016/17, proporcionando a elevação do consumo de fertilizantes para a safra seguinte;
(iii) a capacidade instalada da Heringer, que permitirá à empresa capturar mais facilmente a elevação da demanda, sem grandes investimentos, e com a consequente maior diluição dos custos fixos;
(iv) o foco da empresa nas vendas de produtos especiais, o que lhe proporcionará melhores margens.
Novo Preço Alvo das Ações
Diante dessas perspectivas, atualizamos nossas estimativas para a FHER3, mantendo a recomendação Market Perform, com preço-alvo YE17 de R$ 5/ação.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da HERINGER, no ano de 2016, elaborado por MÁRCIO MONTES, CNPI, Analista, do BB Investimentos.
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