M Dias Branco - Resultado no 2º trimestre/2017
Não tão bom quanto o esperado, mas ainda positivo
M Dias Branco apresentou resultados positivos no 2T17. Como resultado do aumento de volume (+ 2,5% a/a) e reajustes de preços (+ 1% a/a), a receita líquida atingiu R$ 1,4 bilhão (+4% a/a).
Como esperávamos volumes e preços médios ainda maiores do que os reportados, a receita líquida veio 2,5% abaixo de nossas estimativas. Destacamos como positivo os avanços na participação de mercado no segmento de biscoitos. Como esperado, maiores despesas operacionais (+16% a/a) compensaram parcialmente o benefício de menores custos operacionais (-2% a/a).
Portanto, o EBITDA aumentou 7% a/a, totalizando R$ 248 milhões, enquanto a margem EBITDA ficou em 18% contra 17,3% no 2T16.
Para o próximo trimestre, esperamos uma ligeira contração nas margens a/a principalmente devido a:
(i) maiores custos com trigo, já observados na comparação trimestral; e
(ii) maiores despesas operacionais advindas de investimentos em marketing, logística e consultoria terceirizada, sem mencionar a base de comparação mais difícil para o 3T17.
No entanto, permanecemos otimistas quanto a capacidade da empresa de criar valor através de iniciativas que têm sido assertivas para melhorar a diversificação geográfica e a participação no mercado.
Mantivemos nosso preço-alvo para o MDIA3 em R$ 57/ação e reiteramos a recomendação de Outperform. Embora estivéssemos mais otimistas em nossas estimativas, consideramos positivos os resultados apresentados por M Dias no 2T17.
Em relação ao desempenho operacional, acreditamos que M Dias pode continuar em uma tendência ascendente. Os reajustes de preços implementados no segmento de massas devem melhorar os volumes e a participação de mercado, bem como a diversificação geográfica pode contribuir para o crescimento de volumes.
De acordo com a empresa, a maior parte dos incrementos em biscoitos e bolachas foi notada no Sul, Sudoeste e Centro Oeste do país, indicando que a empresa tem tido sucesso em sua estratégia de crescimento.
Além disso, a reestruturação comercial também contribuiu para aumentar a distribuição direta, o que, consequentemente, aumenta a rentabilidade.
Assim, esperamos que a empresa mantenha as margens à frente, compensando algumas pressões que podem vir de custos e despesas (como já mencionamos). Assim, mantemos nossa recomendação de Outperform, refletindo um upside de 12% do preço atual para nosso preço-alvo.
Confira no anexo a íntegra o relatório de análise do desempenho da M. DIAS BRANCO no 2º trimestre/2017, elaborado por LUCIANA CARVALHO, Analista Sênior, da equipe do BB Investimento
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