KLABIN - Resultado no 3º trimestre/2018
Flexibilidade fazendo a diferença, mais uma vez
Nesta 2ª feira, 29.10.2018, a KLABIN apresentou os resultados do 3T18, superando nossas expectativas, beneficiados pela habilidade da companhia de melhor capturar as condições mais favoráveis de cada um dos segmentos onde atua. Os resultados foram consequência de
(i) maiores volumes vendidos de celulose e papel,
(ii) melhores preços em ambos os mercados, doméstico e internacional,
(iii) melhor mix no período e
(iv) efeito positivo da taxa de câmbio.
Internamente, destacamos o controle forte de custos, o qual levou a um robusto desempenho operacional, resumido em forte geração de caixa. Vimos o EBITDA da Klabin chegar a R$ 1.248 mm no trimestre, números 6% acima das nossas estimativas e 52% maior t/t, 66% a/a.
No trimestre, as vendas de papelão expandiram 5,5% comparado ao 2T18, apesar da queda de 9,4% a/a em volumes vendidos no mês de setembro, de acordo com a ABPO (Associação Brasileira de Papelão Ondulado).
Importante lembrar que a associação reduzir sua expectativa de crescimento de vendas para 2018 para +2.8% a/a ante +3,8%, anteriormente esperado, após a greve de maio. Os preços médios de BHKP na Europa ficaram em US$ 1,050/t no trimestre, 1% acima do trimestre anterior.
Na China, os preços médios ficaram em R$ 770/t, estáveis t/t. Já para NBSK na Europa, o aumento foi de 6% t/t, para US$ 1.227/t, ampliando o spread entre ambas as fibras. Em relação aos preços de kraftliner, o aumento foi de 11% a/a no trimestre, para US$ 861/t (apesar de queda de 2,1% t/t).
Devemos trazer nosso preço-alvo para 2019 nas próximas semanas. Por ora, mantemos nosso preço em R$ 26,00 para KLBN11, com a recomendação de Outperform.
Resultados consolidados.
O volume de vendas subiu 20% t/t e 1,3% a/a, para 854 kton (em linha com nossas estimativas). As receitas totalizaram R$ 2.806 mm, uma melhora de 30% comparado ao 2T18 e 26% acima do 3T17 (e 4,8% maior que nossa expectativa).
Apesar do CPV ter sido impactado por custos mais altos de frete, combustível e químicos no período, o mesmo somou R$ 1.613 mm, 2,4% abaixo a/a. Despesas VG&A subiram em ambas as comparações, a/a e t/t, devido aos maiores volumes vendidos no período, principalmente. O EBITDA, assim, ficou em R$ 1.248 mm, 6% acima das estimativas do BB-BI e 41% acima do 2T18. Comparado a 2017, o aumento foi de 66%.
Desempenho de celulose: Puma acima das expectativas.
A produção no Puma desempenhou acima da sua capacidade operacional e chegou a 404 kton no trimestre, alta de 18% t/t e 13% a/a. As vendas somaram 395 kton, 35% acima do trimestre anterior. As receitas totalizaram R$ 1.129 mm, subindo 50% t/t e 72% a/a, em razão de melhores preços e volumes vendidos a/a e, na comparação trimestral, efeito positivo do câmbio.
O custo caixa ficou em R$ 628/t no período, amparado por
(i) maior diluição de custos fixos no trimestre devido à produção recordo em Puma,
(ii) maior geração de energia e melhores preços spot, mas parcialmente compensados por
(iii) maiores custos de frete e químicos.
Desempenho de papel: flexibilidade da Klabin fazendo a diferença, mais uma vez.
Os volumes vendidos somaram 458 kton (+9,4% t/t e -6,5% a/a). As receitas de kraftliner e papel cartão melhoram 7% a/a para R$ 810 mm (maior 17% t/t), impulsionada por maiores preços de kraftliner e maior demanda em ambos os mercados, doméstico e exportação. Na conversão, os volumes de embalagem melhoraram 6% comparado ao 2T18, enquanto as receitas somaram R$ 742 mm, alta de 10% t/t e 9% a/a..
Endividamento e Resultado líquido.
A dívida bruta chegou a R$ 20.141 mn, aumento de 3,3% t/t em razão da variação cambial no período. A dívida líquida, então, ficou em R$ 12.816 mm, 1,7% acima do trimestre anterior. A dívida líquida/EBITDA caiu para 3,4x, ante 3,8x no 2T18 (3,0x em US$).
As despesas financeiras somaram R$ 346 mm, ao passo que as receitas somaram R$ 98 mm. A variação cambial líquida teve um forte impacto no trimestre e somou negativos R$ 509 mm. No fim, o resultado financeiro fechou negativo em R$ 757 mm, com a última linha fechando negativa em R$ 104 mm, revertendo o prejuízo líquido de R$ 955 mm no 2T18.
Confira no anexo a íntegra do resultado apresentado pela KLABIN no 3º trimestre/2018, elaborado por GABRIELA E. CORTEZ, Analista Senior do BB Investimentos
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