BB Investimentos analisa 4T13 de CCR
Resultado neutro com perspectiva favorável
CCRO3 Outperform
Preço em 12/02/2014 R$ 16,23
Preço para 12/2014 R$ 20,00
Upside 23,3%
A CCR divulgou os resultados do 4T13 e o consolidado de 2014, com bom desempenho no fluxo de veículos, encerramento da operação de inspeção veicular em São Paulo (Controlar) e venda de participação do sistema “Sem Parar” STP.
Tráfego consolidado
O tráfego foi de 271 milhões de veículos equivalentes no 4T13 (8,4% A/A), acima de nossas expectativas (4,5% A/A), em função da cobrança do eixo suspenso nas concessões estaduais. No consolidado de 2013 mais de 1 bilhão de veículos equivalentes trafegaram pelas rodovias administradas pela CCR, 6% acima dos 970 milhões do ano anterior.
Receita Líquida
A receita líquida apresentou expansão de 10,1% no 4T13 em comparação ao 4T12. No consolidado do ano a receita líquida foi de R$5,2 bilhões, 11,8% acima dos R$4,6 bilhões de 2012. O não reajuste das tarifas de pedágio foi compensado pela cobrança do eixo suspenso.
EBITDA Ajustado
O EBITDA ajustado do 4T13 foi de R$977 milhões, o que representa uma margem de 71,0%, 6,8 p.p acima do mesmo período do ano anterior. Em 2013 o EBITDA ajustado foi de R$3,4 bilhões (16,1% A/A) e a margem de 67% (+2,6 p.p. A/A).
Lucro Líquido
O lucro líquido no 4T13 apresentou queda de 11,8% em relação ao 4T12, justificado por dois itens não recorrentes:
(i) encerramento das operações da Controlar que incorreram em contabilização de despesas de R$105,7 milhões, mas minimizado por
(ii) receitas da venda de participação na STP no valor de R$62,5 milhões. No ano o lucro foi de R$1,3 bilhão, 14,8% acima do resultado de R$1,1 em 2012.
Revisão de Preço
por Renato Hallgren, analista do BB Investimentos
"Revisamos o preço alvo de CCR para o final de 2014, de R$ 22,40 para R$20,00. Nossas projeções foram revisadas com relação ao guidance de Capex de aproximadamente R$4 bilhões em 2014, ajuste no índice da dívida líquida/EBITDA para 2,2x, em 2014, e 2,5x, em 2015, e adição dos novos ativos adquiridos em 2013.
"Continuamos otimistas com a CCR, que apresenta forte geração de caixa, disciplina de capital e uma diversificação qualificada de ativos em Rodovias, Mobilidade Urbana e Aeroportos.
"Alteramos o rating de Market perform para outperform, com preço alvo para o final de 2014 de R$20,00".
Confira no anexo o relatório copleto de analise da C C R,
assinado pelo analista RENATO HALLGREEN, do BB INVESTIMENTOS
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