BB Investimentos analisa 1T14 de Klabin
Resultado positivo acompanhando a estratégia da empresa
KLBN11 Outperform
Preço em 24/04/2014 R$ 11,44
Preço para 12/2014 R$ 15,10
Upside 32,0%
A Klabin apresentou mais um sólido resultado, novamente suportado pelo maior direcionamento das vendas ao mercado externo, dado a flexibilidade de atuação que possui.
Após a equalização do funding, a companhia tem dado andamento ao Projeto Puma de forma bastante consistente, finalizando, inclusive, a contratação de 95% dos equipamentos industriais e construção civil.
A partir deste trimestre, passamos a divulgar nosso preço alvo para as units KLBN11, devido à liquidez e free float estarem superiores à dos papéis preferenciais.
O preço potencial para dezembro de 2014 é de R$ 15,10 para a KLBN11, com a recomendação inalterada em Outperform, o que corresponde a um potencial de valorização de 32,0% em relação ao preço de 24/04/2014.
Mais um bom resultado operacional com foco no mercado externo. No 1T14 o volume de vendas da Klabin atingiu 443 mil toneladas e aumentou 3,0% em relação ao 1T13. No período, a companhia seguiu a mesma linha dos dois últimos trimestres e direcionou a maior parte das vendas de kraftliner – que aumentaram 16,7% A/A – ao mercado externo.
Apesar do desempenho na linha de cartões revestidos ter neutralizado parte desse aumento, após o volume ter recuado 2,4% sobre o mesmo período do ano passado, a nova máquina de sack kraft inaugurada em Correia Pinto ajudou a impulsionar o volume total de papéis vendidos.
Apesar da queda no preço lista do Kraftliner, segundo a FOEX, a desvalorização cambial elevou o preço médio líquido em reais (incluindo madeira) em 9,5% A/A, resultando em uma receita líquida – incluindo madeira – de R$ 1,20 bilhão, +12,9% sobre o 1T13.
Custos e Despesas Operacionais
O Custo Caixa foi de R$ 1.782/ton no 1T14, aumento de 10,5% sobre o mesmo período do ano passado, influenciado pelo fim do benefício fiscal proveniente do programa Reintegra, elevação das vendas de produtos convertidos e manutenção na fábrica Correia Pinto. Maiores gastos com aparas, químicos, fibras e fretes, também acabaram gerando pressão sobre os custos.
Enquanto isso, as despesas de vendas, gerais e administrativas registaram incremento de 13,1% A/A, acompanhando a elevação das vendas, aumento das provisões e dissídios, resultando, assim, em um EBITDA ajustado de R$ 424 milhões no 1T14, 10,6% superior ao registrado no mesmo período do ano passado, com margem de 35,3%.
Endividamento e Resultado Financeiro
Devido a capitalização proveniente da emissão das debêntures conversíveis no valor de R$ 1,7 bilhão, a relação Dívida Líquida/EBITDA recuou para 1,7x (versus 2,6x no 4T13), conservando a empresa em uma situação confortável para dar andamento ao Projeto Puma.
Paralelamente, a queda na taxa de câmbio no final do 1T14 em relação a dezembro propiciou uma receita com variações cambiais de R$ 150 milhões, o que levou a Klabin a apresentar um lucro líquido de R$ 607,1 milhões.
Confira no anexo os resultados apresentados pela KLABIN no 1º trimestre/2014, elaborado por Victor Penna, analista do BB Investimentos
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