MRV - Resultados no 2º trimestre/2017
Outro trimestre com resultados impressionantes
A MRV apresentou, mais uma vez, resultados sólidos. Os indicadores operacionais foram marcados pelo aumento dos lançamentos (à medida que o banco de terrenos amadurece e permite mais lançamentos) e das vendas líquidas. Do lado financeiro, destacamos não apenas o aumento da receita líquida, mas também a melhoria das margens brutas, Ebitda e líquida.
Nos últimos trimestres, a empresa ajustou sua estrutura de vendas e administrativa para contemplar um maior volume de lançamentos e vendas. Com esta nova estrutura, o MRV deu início a um novo ciclo de crescimento sem comprometer suas margens. Com certeza, um caso de sucesso no setor imobiliário em nossa visão.
Destaques operacionais.
Durante o 1S17, os lançamentos atingiram R$ 2,5 bilhões (+21% a/a), todos elegíveis ao financiamento com funding do FGTS. As vendas líquidas alcançaram R$ 1,2 bilhão neste trimestre (+11% t/t e +12% a/a), impulsionadas principalmente pelos lançamentos ocorridos nas grandes cidades, onde há uma maior concentração de demanda. A VSO atingiu 16,2%, um aumento de 130 bps t/t.
Quanto aos distratos, estes sofreram uma queda significativa e acumularam R$ 554 milhões no 1S17 (-12% a/a), uma vez que a empresa vem expandindo o uso das vendas garantidas.
Os estoques permanecem bastante saudáveis, concentrados em unidades enquadráveis na linha de financiamento do FGTS e com uma duração equivalente a 16 meses de vendas.
A fim de abastecer as cidades onde a MRV opera, além de expandir sua operação para outras grandes cidades, a empresa adquiriu 44 terrenos durante o 2T17, totalizando R$ 1,9 bilhão em VGV. Desse total, 60% refere-se a terrenos localizados em capitais e áreas metropolitanas.
Desempenho econômico e financeiro.
A receita líquida totalizou R$ 1,13 bilhão neste trimestre (+11,3% t/t), impulsionada pelo aumento das vendas. A margem bruta, embora praticamente estável em uma comparação t/t, atingiu seu melhor nível desde o 4T10 (34%, +30 bps t/t).
As despesas com vendas, bem como com G&A, enfrentaram um aumento nominal (+9% e +14% t/t, respectivamente), devido aos ajustes na estrutura comercial e administrativa da MRV, a fim de absorver um maior volume de lançamentos e vendas no futuro.
Vale ressaltar a melhora na linha de equivalência patrimonial neste trimestre, que veio R$ 3 milhões negativos (+81,3% t/t). Embora ainda negativa, esta contribuiu para o aumento do resultado operacional, que atingiu R$ 139 milhões (+27,9% t/t e +19,9% a/a).
Os resultados financeiros também ajudaram o lucro líquido neste trimestre e o aumento nas despesas financeiras foi compensado pelo crescimento da receita financeira de recebíveis do desenvolvimento imobiliário. Como resultado, o lucro líquido atingiu R$ 151 milhões, +12,4% t/t e +5,0% a/a.
A MRV também anunciou um aumento de capital de R$ 209,3 milhões (participação MRV) na LOG Commercial Properties a ser recomendado em uma reunião agendada para este mês. O valor seria destinado 50% na desalavancagem da LOG e 50% para novas entregas, a fim de proporcionar um crescimento na ABL.
Opinião do Analista.
A MRV provou, mais uma vez, sua força no segmento de baixa renda, pois apresentou fortes indicadores de lançamentos e vendas, além de melhorias nas receitas e margens líquidas.
À medida que seu banco de terrenos amadurece, a empresa conseguiu aumentar os lançamentos e, assim, manter um alto volume de vendas. Mais importante ainda, a empresa continua a adquirir novos terrenos e aproveitar as oportunidades.
Durante o ano de 2017, a MRVE3 experimentou um aumento de 35% e atualmente foi negociado em 1,2x P/BV, 23,3% acima da média de 5 anos. Como resultado, acreditamos que o preço atual já incorpora as perspectivas positivas para a empresa, razão pela qual mantemos nosso preço-alvo de R$ 15,00/ação e a recomendação de Market Perform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do resultado apresentado pela MRV no 2º trimestre/2017, elaborado por GEORGIA JORGE, Analista Sênior, da equipe do BB Investimento
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