JBS - Resultados no 3º trimestre de 2017
e atualização da projeção de preço de suas ações
Desempenho operacional positivo reforçado FCF
A JBS apresentou resultados sólidos no 3T17.
Como foi o primeiro trimestre sem números da divisão Mercosul, percebemos um impacto negativo na linha superior que permaneceu estável em relação ao 3T16 e totalizou BRL 41 bilhões (1% abaixo das nossas estimativas e consenso).
Por outro lado, a recuperação consistente da JBS USA Beef juntamente com menores custos em Seara e um desempenho robusto em PPC mais do que compensou resultados fracos na JBS Brasil.
Portanto, o EBITDA atingiu 9% acima da nossa estimativa e 10% acima do consenso, aumentando significativamente em 37% aa para R $ 4,3 bilhões, enquanto a margem EBITDA atingiu o duplo dígito pela primeira vez após três anos, em 10,5% (+140 bps y / y).
Destacamos como positiva a forte geração de caixa que levou a um FCF de R $ 3,2 bilhões e permitiu que a empresa reduza sua alavancagem para 3,42x de 4,16x no 2T17.
No entanto, apesar dos fortes resultados operacionais, a linha de fundo foi impactada por um imposto não recorrente relacionado ao Programa de Regulação Federal Brasileira (PERT) aderido pela empresa no trimestre. Assim, a receita líquida caiu 50% aa para R$ 479 milhões.
Apresentamos o nosso YE18 TP para JBSS3 em BRL 10,5 / share (de BRL 8,0 / share), mantendo a recomendação do Market Perform.
Esperamos resultados operacionais consistentes no próximo trimestre atrás:
(i) incrementos nas vendas de volume devido ao período das festividades;
(ii) esforços da empresa para melhorar mix e canal;
(iii) benefícios de menores preços de grãos e bovinos no Brasil e nos EUA; e
(iv) maiores ganhos de sinergia provenientes do GNP e Plumrose.
Simultaneamente, continuaremos a acompanhar de perto os esforços da empresa para recuperar margem na JBS Brasil. No que diz respeito à alavancagem, esperamos que o processo de desalavancagem continue no próximo trimestre atrás das desinvestimentos anunciadas.
Market Perform
Vale lembrar que a versão de resultados ainda não foi auditada. Tudo em frente, apesar da atractiva vantagem em nosso TP, as incertezas e turbulências envolvendo a empresa nos levaram a manter a recomendação Market Perform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do comportamento da JBS no 3º trimestre/2017, elaborado por LUCIANA CARVALHO, analista senior da equipe do BB Investimentos.
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