BRADESCO - Resultados no 4º trimestre/2017
Resultados conservadores, como esperado
O Bradesco reportou um resultado trimestral neutro em linha com nossas previsões e com o que já era consenso no mercado. Os destaques positivos foram:
(i) retomada do crescimento do portfólio (0,3% trimestre contra trimestre);
(ii) Receita Líquida com Juros (NII) forte (2,9% t/t); e
(iii) o bom resultado do seguro.
Do lado negativo, destacamos:
(i) o aumento de 20,9% t / t nas despesas de provisão;
(ii) NPL corporativa ainda em uma tendência ascendente, ao contrário do que esperávamos; e
(iii) o crescimento mais alto do que o esperado de despesas sem juros.
Além dos resultados trimestrais neutros, o Bradesco divulgou suas orientações para 2018, o que foi conservador e em linha com nossas estimativas.
Real versus estimado.
A margem financeira cresceu 2,9% trimestre contra trimestre, 3,7% superior à do prejuízo devido ao menor prejuízo no trimestre. As despesas de provisão subiram 20,9% trimestre contra trimestre e 25,6% acima das nossas estimativas, enquanto o custo de risco retornou ao nível de 5%, passando de 4,1% no 3T17.
As receitas das taxas em linha com as nossas estimativas (-0,8%) como resultado do bom desempenho das taxas do cartão (5,7% trimestre contra trimestre). As despesas sem juros cresceram 3,6% em trimestre contra trimestre e 2,0% superiores às do crescimento das vendas (+48,9% trimestre contra trimestre. Finalmente, a linha inferior do BRL foi de 4.362 mn, enquanto o ROE diminuiu 11 bps t / t, ficando abaixo o presente ontem pelo Santander Brasil.
Crescimento do empréstimo e qualidade dos ativos.
A carteira de crédito, classificada de acordo com o conceito do Banco Central do Brasil (BCB), cresceu 0,3% trimestre/trimestre, mas o segmento corporativo ainda tem encolhimento devido à maior seletividade nos empréstimos.
Em relação à qualidade dos ativos, o NPL90 diminuiu 10 pb/trimestre devido à melhor qualidade dos indivíduos e dos empréstimos das PMEs. Por outro lado, a NPL cresceu 9 pb/trimestre e ainda está em alta.
Outlook.
Em nossa opinião, o Bradesco divulgou resultados trimestrais neutros, mas a orientação conservadora deve ser maior. Nós mantemos nossa posição em Market Perform pelas razões seguintes:
(i) o lucro líquido de 2018 cresce a um ritmo mais lento do que os pares privados;
(ii) mudança do CEO; e
(iii) a pressão no resultado da seguradora.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho do BRADESCO no 4º trimestre/2017, elaborado por WESLEY BERNABÉ, CARLOS DALTOZO e KAMILA OLIVEIRA, integrantes da equipe do BB Investimentos
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