PETROBRAS
Café da manhã com o CEO da Petrobras
Reforçando nossa visão de Outperform
A Petrobras recebeu em 05.08 analistas para um café da manhã. Além do CEO Roberto Castelo Branco, o evento contou com a presença do diretor de E&P, Carlos Oliveira (também conhecido como Capo), a CFO e diretora de RI, Andrea Almeida, a diretora de Refino e Gás Natural Anelise Quintão Lara, e a gerente executiva de RI, Carla Albano Miller.
A diretoria respondeu perguntas de analistas e destacou alguns aspectos dos resultados do 2T19 da companhia, divulgados na semana passada.
Veja nosso relatório do 2T19 aqui.
CAPEX.
A administração iniciou o evento respondendo a uma pergunta sobre a redução do CAPEX previsto para este ano. Castelo Branco disse que os orçamentos nessa área costumam ser superestimados, já que existe a crença de que é melhor prever um valor mais alto e surpreender o mercado do que prever um valor e aumentá-lo depois.
No entanto, as previsões de CAPEX mais altas exigem uma posição de caixa mínima mais alta, uma vez que a curva do plano de negócios de 5 anos influencia diversamente o CAPEX anual. Portanto, uma normalização da curva é necessária para ajustar as expectativas. Por fim, três considerações relevantes:
(i) a mudança de CAPEX não está relacionada ao processo de desalavancagem;
(ii) as novas estimativas não consideram os valores a serem investidos nas rodadas de licitações de blocos exploratórios neste semestre; e
(iii) para o pré-sal e gestão de portfólio, não haverá escassez de recursos.
E&P.
O diretor Capo afirmou, ao ser questionado sobre meta de produção, que a meta atual está mais alinhada com as perspectivas para o ano, considerando a produção menor do que a esperada no 1S19, principalmente devido a
(i) paradas para manutenção;
(ii) vendas de ativos; e
(iii) o declínio na produção dos campos pós-sal.
No entanto, como enfatizamos em nosso último relatório, o aumento da produção de novas plataformas no 2S19 deve compensar o primeiro semestre e gerar um crescimento de aproximadamente 8% a/a. Uma eventual surpresa poderia ser decorrente dos maiores volumes entregues nas plataformas de Búzios, cujo pico de produção atingiu 161 kboe/dia, acima da capacidade nominal de 150 kboe/dia.
Além disso, o executivo mencionou que o próximo PNG deverá conter um novo projeto de recuperação do campo de Roncador em parceria com a Equinor e que os custos de elevação em plataformas como a P-74 podem chegar a US $ 4,00 por barril, o que reforça a perspectiva de rentabilidade dos campos pré-sal.
Desinvestimentos.
A líder da área de Refino e Gás Natural, Anelise Quintão Lara, apontou algumas possibilidades em relação a novos desinvestimentos, como um pacote envolvendo as usinas termelétricas ou algumas das rotas de gás que ligam o pré sal.
A gestora também reforçou a relevância dos desinvestimentos em curso, como refinarias, Liquigas e campos terrestres, já que esses desinvestimentos permitirão à empresa diminuir sua alavancagem e se concentrar na área mais lucrativa da empresa, o pré-sal.
Em nosso último relatório, fizemos algumas observações sobre a visão de uma empresa mais leve em ativos. Podemos certamente ver os níveis mais altos de rentabilidade em momentos de petróleo estáveis/altos, como agora, com os preços do petróleo sendo sustentados pelos cortes de petróleo feitos pela Opep+.
No entanto, ressaltamos que em um momento futuro de eventual maior volatilidade das commodities, as empresas petrolíferas com um portfólio mais diversificado em middlestream e outros segmentos terão vantagens competitivas adicionais com um modelo integrado, uma vez que as receitas de outros segmentos podem manter a rentabilidade quando as commodities estiverem em um ciclo de baixa.
Em resumo, foi um evento muito estimulante e apreciamos a abertura da administração na realização deste tipo de evento, uma vez que tal atuação coincide com as melhores práticas para melhorar a comunicação de mercado.
Também gostaríamos de reconhecer que as recentes mudanças no relatório de divulgação de resultados da empresa tornaram as informações mais claras e detalhadas.
Confira no anexo a íntegra do relatório preparado por DANIEL COBUCCI, Analista Sênior do BB Investimentos
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