YDUQS - Resultado no 3º Trimestre/2021
Neutro. Operacional se recuperando,
apesar de um desempenho financeiro abaixo do esperado.
por Melina Constantino, CNPI
09.11.2021
Os resultados do 3T21 da Yduqs mostraram bons sinais de recuperação no presencial, enquanto o digital e o segmento premium continuam resilientes e protagonistas da rentabilidade da empresa.
No acumulado de 9M21, a receita líquida do ensino digital e do premium superaram o total do ano de 2020, e somaram R$1,6 bilhão, aproximadamente 49% do total da receita consolidada, enquanto o EBITDA ajustado totalizou R$723 milhões, cerca de 67% do total registrado pela Yduqs.
Apesar da queda de 12,5% a/a na base de alunos do presencial no 3T21, principalmente em razão do recuo de alunos Fies e de efeitos sazonais, a captação de novos alunos nesta modalidade apresentou crescimento de 12% em relação ao 2S20 e aumento de 1% em relação à captação do 2S19, indicando uma recuperação a níveis pré-pandemia.
A evolução do ticket médio e das taxas de renovação (+0,7 p.p. a/a) de matrículas também foram boas notícias no presencial.
Os itens não recorrentes reduziram em 48,0% a/a no 3T21, principalmente em razão de menores efeitos de descontos determinados por leis e liminares judiciais, aproximando o resultado reportado do ajustado. Apesar do crescimento da receita, o EBITDA ajustado ficou praticamente estável no 3T21, na comparação anual, impactado por maiores custos com repasse de polos e maiores despesas gerais e administrativas.
Destaques Operacionais e Financeiros
O lucro líquido do 3T21 recuou 35,2% a/a, impactado principalmente por maiores despesas financeiras, e com depreciação e amortização – em razão de amortização de ágio de aquisições e de benfeitorias em imóveis de terceiros que foram devolvidos, com antecipação da depreciação.
A Yduqs encerrou o 3T21 com sólida posição de caixa (R$1,9 bilhão) e alavancagem financeira de 1,4x dívida líquida/EBITDA ajustado (versus 1,0x no 3T20). Os investimentos (capex) do 3T21 tiveram aumento de 44,1% a/a, principalmente concentrados em transformação digital e TI – que representaram 44% do capex total do acumulado dos 9M21.
A estratégia de atuação da companhia segue consistente e os segmentos de ensino digital e premium continuam crescendo de forma significativa. As aquisições, outro pilar estratégico de crescimento, seguem nos planos da administração da empresa, embora o cenário macroeconômico mais desafiador exija maior cautela nas avaliações de potenciais aquisições e dos múltiplos a serem pagos.
Em teleconferência para apresentação dos resultados nesta manhã, a companhia reforçou a sua disciplina na alocação de capital, citando os exemplos de aquisições recentes (como Adtalem e Grupo Athenas) que já atingiram múltiplos póssinergias abaixo dos múltiplos que foram pagos. Diante do aumento esperado para a taxa Selic, a manutenção da liquidez e o controle da dívida nos parecem estratégias acertadas em um ambiente econômico de maior volatilidade, embora possíveis aquisições – a preços justos – possam fazer sentido na estratégia da empresa.
As ações da Yduqs seguem bastante voláteis, influenciadas diretamente pela piora dos indicadores do cenário econômico doméstico. Em 2021, os papéis YDUQ3 acumulam queda de quase 30%, enquanto o Ibovespa retrai aproximadamente 10%.
Mesmo diante de melhores resultados operacionais e sinais claros de retomada do ensino presencial, o setor de educação é fortemente correlacionado a indicadores como desemprego, renda e confiança do consumidor, que foram bastante afetados pela piora recente no cenário macro.
No horizonte de investimento de médio e longo prazo, os fundamentos da Yduqs permanecem inalterados, com crescimento consistente dos segmentos digital e premium, disciplina na alocação de capital e geração positiva de caixa operacional, além da eficiência na captura de sinergias de aquisições recentes.
No curto prazo, a volatilidade do preço das ações deve permanecer, em linha com a aversão generalizada ao risco Brasil propriamente dito.
Por ora, mantemos nosso preço-alvo de R$35,00 para o final de 2022, com recomendação de Compra para YDUQ3.
CONFIRA no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por
MELINA CONSTANTINO, CNPI, analista senior do BB INVESTIMENTOS
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