BRMALLS - Resultado no 4º trimestre/2018
Positivo, apesar dos eventos pontuais
Os resultados do 4T18 da brMalls foram ligeiramente positivos, em nossa opinião. Do lado operacional, os indicadores apresentaram um leve aumento.
No aspecto financeiro, houve um impacto negativo que afetou negativamente as margens e a receita, embora esperemos que mostre melhorias graduais nos próximos trimestres.
Destaques operacionais.
SSS e SSR chegaram em 3,7% e 4,9%, respectivamente. Quando comparado com seus pares no mesmo período, os índices da brMalls permaneceram na parte mais baixa da faixa.
O total de vendas (ex-ativos alienados) aumentou 7,7% aa, enquanto a taxa de ocupação cresceu 0,5 pp a / a, para 96,7%.
Destacamos a redução do índice de inadimplência (0,9 pp aa / a, para 0,4%), que atingiu seu menor nível desde o 4T10 (0,2%), resultado de um mix de lojistas mais saudáveis.
P & L.
A receita líquida foi de R$ 351,7 milhões, 0,5% inferior ao ano anterior (ex-ativos alienados), impactada por uma ação judicial referente ao cálculo do imposto sobre a receita de locação (PIS/Cofins) no valor de R$ 7,0 milhões.
A receita de aluguel mínimo permaneceu estável em R $ 195,1 milhões (-0,6% a/a), devido a uma linearização de aluguel negativa. No entanto, quando excluímos esse efeito, essa receita aumentou 0,9% aa, o que também não é impressionante. A receita de aluguel variável, por sua vez, surpreendeu positivamente no trimestre, aumentando 8,4% aa para R$ 26,0 milhões.
Os ex-desinvestimentos da NOI diminuíram 0,8% a / a devido a um aumento pontual no CPV relacionado à
(i) migração da folha de pagamento dos funcionários de back office, a fim de centralizar controles e processos e
(ii) a implementação de uma estratégia de mídia digital.
Por fim, a margem EBITDA excluindo desinvestimentos foi impactada positivamente pela redução das provisões para devedores duvidosos, alcançando 66,8% (+4,1 pp / a), apesar do aumento das despesas gerais e administrativas como resultado
(i) do aumento das despesas com pessoal com o objetivo de adequar a estrutura da empresa aos seus planos de retrofit e
(ii) um evento pontual relacionado a contingências cíveis e trabalhistas.
Conclusões
brMalls apresentou resultados marginalmente positivos. Apesar do aumento da receita líquida e da redução gradual da inadimplência, tanto os descontos quanto os menores leasing spreads concedidos pela empresa nos últimos anos ainda pesam sobre a receita de aluguel.
No entanto, consideramos que a recuperação econômica doméstica em curso, associada a uma crescente demanda de ABL, deve influenciar positivamente a receita nos próximos trimestres.
Aproveitamos esta oportunidade para alterar a classificação de brMalls para Market Perform, uma vez que não vemos muita vantagem a ser capturada do preço atual do BRML3 para o nosso YE19 TP.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da BrMalls no 4º trimestre/2018, elaborado por GEORGIA JORGE, CNPI, Analista senior do BB Investimentos.
Tradução: Redação JF
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