AMBEV - Resultado no 2º Trimestre de 2020
Volumes de cerveja no Brasil surpreendem positivamente,
enquanto piora no mix e custos pressionam margens
Frente ao desafio trazido pela pandemia de isolamento social e significativa redução da demanda em bares e restaurantes, a Ambev demonstrou grande eficiência em adaptar os processos de vendas e canais a esta nova realidade.
Além do aumento das vendas delivery e sua forte vantagem competitiva na distribuição direta, os subsídios governamentais ao longo do 2T20 também limitaram maiores quedas em volume de vendas de cerveja no Brasil, que, apesar da redução, vieram bem acima de nossas estimativas.
Por outro lado, exceto pelo Canada, que também nos surpreendeu positivamente, NAB, CAC e LAS apresentaram impacto significativo das restrições relacionadas à pandemia, puxando seus resultados para baixo. Assim, volumes totais caíram 9% a/a, levando a receita líquida para R$ 11,6 bilhões, queda de 4% a/a.
No 2T20, o mix de canal e embalagens menos favorável, combinado ao efeito adverso da variação cambial nos custos e maior inflação na Argentina, contribuíram com a significativa redução de 29% a/a em EBITDA, que somou R$ 3,3 bilhões, levando margens a 28,8%, bastante inferior à margem média histórica da empresa em 42,5% nos últimos cinco anos.
Apesar de apreciarmos as iniciativas da Ambev, bem-sucedidas ao nosso ver, para reduzir o impacto do isolamento social em seus resultados, ainda existe muita incerteza quanto à reabertura de canais de vendas e comportamento dos consumidores nesses estabelecimentos.
Além disso, a deterioração nos indicadores macroeconômicos, com aumento na taxa de desemprego e redução da renda disponível, ainda deve manter o cenário mais desafiador à frente. Assim, mantemos nossa recomendação Neutra para ABEV3.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da AMBEV no 2ª trimestre2020, elaborado por LUCIANA CARVALHO, analista senior do BB Investimentos
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