MINERVA - Resultado no 2º Trimestre/2020 e
Revisão de Preço-Meta das Ações na bolsa B3
Maiores preços impulsionam margens; reiteramos recomendação de Compra
A Minerva reportou mais um resultado positivo no 2T20. A menor utilização de capacidade, resultado de iniciativas da empresa para garantir a segurança dos funcionários nas fábricas no período da pandemia, continua impactando de forma negativa os volumes de abate, que recuaram 12% a/a.
No entanto, a elevação dos preços nos mercados doméstico e internacional, combinados ao dólar mais forte, compensaram totalmente a redução de 26% a/a no volume total de vendas. Assim, a receita líquida atingiu R$ 4,4 bilhões, um aumento significativo de 9% a/a.
Apesar de observarmos preços mais altos do gado a/a, o custo total consolidado veio abaixo do esperado e levou a empresa a apresentar um EBITDA recorde de R$ 590 milhões, incremento significativo de 62% a/a (7% acima de nossas estimativas e 5% maior que o consenso), com margem de 13,4%, maior rentabilidade da história da empresa.
Adicionado ao forte desempenho operacional, a política de gestão de risco adotada pela Minerva continua mitigando os riscos da volatilidade cambial e, por mais um trimestre, a empresa reportou lucro líquido, agora em R$ 253 milhões, revertendo prejuízo de R$ 113 milhões no 2T19.
Além disso, a Minerva continua reportando fluxo de caixa livre positivo (R$ 377 milhões), reiniciando uma trajetória decrescente de alavancagem, em 2,6x vs 2.99x no 1T20. Nesse sentido, foi mencionado em conferência de resultados hoje (29) pela manhã que a companhia deve iniciar a distribuição de dividendos já no 1T21, quando espera atingir alavancagem abaixo de 2,5x.
Nos próximos trimestres, a Minerva ainda deve ser beneficiada por:
(i) consistente demanda internacional por carne bovina;
(ii) menor oferta de grandes produtores como EUA, Índia e Austrália, o que gera uma expectativa positiva para outras aberturas de mercado para os demais produtores da América do Sul; e
(iii) depreciação cambial. Por outro lado, apesar de acreditarmos que os preços devem continuar em patamares mais altos na comparação anual, a desaceleração econômica global pode ser um limitador.
Considerando o forte resultado do 2T20, com ganhos em rentabilidade e consistente geração de caixa, revisitamos nossas estimativas para a empresa e nossa nova projeção para o EBITDA 20E de R$ 2,2 bilhões ficou 28% superior a nossa estimativa anterior.
Como resultado, introduzimos nosso novo preço alvo de BEEF3 em R$ 18,0/ação para 2021E, e reiteramos nossa recomendação de Compra.
Confira no anexo a íntegra do relatório sobre o desempenho da MINERVA no 2º trimestre/2020preparado a respeito por LUCIANA CARVALHO, integrante do BB Investimentos.
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