JBS - Resultado 3T20 e Revisão de Preço
Mais um trimestre de forte geração de caixa e redução de alavancagem
A JBS apresentou mais um resultado forte no 3T20. Do lado positivo, destacamos o contínuo aumento na receita da Seara, resultado de melhora consistente em mix de mercado, canais e produtos, que está induzindo volumes e preços na unidade. PPC também superou nossas expectativas, se beneficiando da recuperação gradual na demanda por carne de frango e suína nos EUA.
Como resultado, e considerando também maiores preços em JBS Brasil (unidade de carne bovina) e o dólar mais forte, a receita consolidada totalizou R$ 70 bilhões, um aumento de 34% a/a.
Por outro lado, maiores custos com gado no Brasil e preços de carne bovina mais pressionados nos EUA limitaram maiores ganhos em margem EBITDA, que fechou o trimestre em 11,4%, em linha com o 3T19.
Destacamos ainda o foco da empresa na gestão de passivos, que tem se refletido em uma redução sequencial do custo da dívida e, consequentemente, em diminuição das despesas financeiras, beneficiando assim o resultado líquido que ficou positivo em R$ 3,1 bilhões.
Adicionalmente, observamos a forte geração de caixa (FCL totalizou R$ 5,2 bilhões, +37% a/a) também contribuindo para redução da alavancagem, que bateu mais um recorde mínimo histórico, ficando em 1,83x vs 2,1x no 2T20.
Desempenho das ações e revisão de preço-alvo.
As ações de JBS acumulam queda de 16% no ano de 2020. Apesar dos fortes resultados, as incertezas geradas pela pandemia, os maiores custos para a cadeia, bem como a crescente preocupação do investidor quanto a aspectos ESG, limitaram maiores ganhos ao longo do ano e mantiveram a forte volatilidade característica do papel.
Em nossa visão, a JBSS3 ainda pode capturar os resultados positivos e a menor alavancagem apresentada no 3T20 no curto prazo. É importante lembrar ainda, que as ações de JBS ganharam certo impulso com os recentes acordos de J&F e JBS com a SEC e o Departamento de Justiça Americano (DoJ, na sigla em inglês), já que tais acordos diminuem as incertezas jurídicas e provisões, que travavam a valorização mais efetiva dos papeis.
Diante desse cenário, aproveitamos a oportunidade para revisitar nosso modelo e estimativas a fim de incorporar os últimos resultados apresentados pela empresa e nossas expectativas futuras.
Assim, apresentamos preço-alvo para final de 2021 em R$ 35,0/ação.
Considerando nossa expectativa de resultado operacional consistente mencionada acima e, ainda, a depreciação cambial que deve também contribuir para a geração de caixa da empresa, e esta com a redução da alavancagem, mantemos nossa visão otimista para a tese de investimentos da empresa. JBSS3 está sendo negociada a um múltiplo EV/EBITDA 20e de 5,0x, abaixo de sua média histórica de 2 anos (5,8x) e de seus pares nos EUA. Assim, reiteramos nossa recomendação de Compra para o papel.
Confira no anexo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por LUCIANA CARVALHO, do BB INVESTIMENTOS
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