Banrisul - Resultado no 4º trimestre/2020
Melhor, mas ainda longe de estar bem
O Banrisul apresentou no 4T um resultado que consideramos neutro, apesar de substancialmente melhor frente ao fraco resultado do 3T, com lucro líquido de R$ 329,7 milhões (+180% t/t e -7,4% a/a), equivalente a um ROAE de 11,1%, impulsionado pelo maior resultado financeiro, recuperação das receitas de serviços e menor alíquota efetiva de imposto, parcialmente compensados pelas maiores despesas de provisões e despesas operacionais.
Perspectivas.
Apesar de mais pontos positivos do que negativos no 4T e, olhando para 2021, entendemos que o caminho rumo à melhoria significativa da lucratividade do Banrisul é longo.
A sinalização da vontade de crescer carteira vista nas projeções, somada à probabilidade de melhoria no spread por conta da provável alta dos juros, de fato parece viável e representa oportunidade, mas permanecemos cautelosos já que está prevista uma majoração das receitas vinda de segmentos menos rentáveis.
Além disso, a sinalização de maiores provisões observada no 4T pode apontar para um tardio retorno a um nível mais normalizado das mesmas, pressionando resultados.
Por fim, a desenvoltura do Banrisul perante o incremento da competitividade da indústria e a defesa de sua base de clientes será posta cada vez mais à prova. Precificando tais desafios, o preço em bolsa da ação se encontra bastante descontado em relação a pares que já demonstraram mais vigor na retomada, mas, por entender que o resultado do 4T representa um passo na direção certa, mantemos nossa recomendação de Compra, com preço-alvo em R$ 18,00.
Após uma estagnação ao longo do ano, a carteira de crédito do Banrisul voltou a crescer, variando +3,7% t/t. Em 2020, no entanto, o crescimento foi de apenas 3,9% a/a, percentual bastante aquém do mercado (+14% em média). Este crescimento, somado à receita de recuperação de créditos, impulsionou o resultado financeiro (+18% t/t) e mais do que compensou as maiores provisões no período (+25,6% t/t), levando a um resultado de intermediação financeira de R$ 1,06 bilhão (+15,3% t/t).
As receitas de serviços mostraram boa recuperação (+8,7% t/t), refletindo o maior nível de atividade do 4T ante o 3T em termos de fluxo nas agências, mas ainda se mantendo abaixo do verificado no mesmo período no ano anterior (-11%). Já as despesas operacionais (administrativas, pessoal, tributárias e outras) apresentaram avanço de 7% t/t, majoritariamente por motivos sazonais.
Guidance.
O Banrisul divulgou suas projeções para 2021. Excetuando o crescimento do crédito, que denota apetite superior ao projetado pelo mercado (Banrisul: entre +10% e +15%; Bacen total: +7% para 2021), o restante se mostra bastante conservador, incluindo despesa de provisão entre 3,5% e 4,5% da carteira de crédito, ROE médio entre 10% e 14%, índice de eficiência entre 50% e 54%, e Margem Financeira Líquida sobre os Ativos Rentáveis Médios entre 6% e 7%.
Confira no anexo a íntegra do relatório a respeito, preparado por
RAFAEL REIS. analista do BB INVESTIMENTOS
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