Renda Fixa Análise Semanal de Mercado - Em 12.12.2016
Recuo mais consistente da inflação abranda a pressão sobre yields domésticos
Renato Odo, CNPI-P
José Roberto dos Anjos, CNPI-P
Confirmando as estimativas mais otimistas de mercado, a divulgação de um IPCA mais fraco do que a média das projeções dos analistas contribuiu fortemente para um movimento de declínio das principais referências da renda fixa doméstica e para embutir na curva de juros um novo patamar de rebaixamento da Selic.
Não por acaso, os levantamentos do Relatório Focus já vinham capturando sucessivos recuos nas projeções de inflação, notadamente a partir de meados de setembro, e, na publicação de hoje, a mediana das estimativas tocou o topo da meta para 2016, com 6,52%.
Em linha com esta tendência, os agentes intensificaram a montagem de novas posições, que passaram a embutir expectativas de redução da Selic em patamares mais expressivos, de pelo menos 0,5 p.p. nas próximas 4 reuniões do Copom.
Além disso, o ligeiro abrandamento do CDS Brasil 5Y também contribui para abrir breves recuos nos yields dos bonds soberanos brasileiros (de 2025 e 2026) e da estrutura da NTN-B.
No entanto, cabe o alerta sobre o comportamento do risco medido pelo CDS brasileiro, que ainda não sinaliza perda da força alista iniciada em set/2016, e sobre os yields dos US Treasuries, em tendência de alta. Ambos, portanto, ainda sinalizando a possibilidade de novos incrementos nas forças altistas sobre o juro brasileiro, ao longo das próximas semanas.
Derivativo de juros – DI Futuro (% a.a.)
► intensidade a partir de ago/2017 e elevado volume de negociação (registrando 1.776,6 mil operações em média diária)
► O movimento acompanhou o enfraquecimento da inflação (com a divulgação do IPCA de novembro em 0,18%, inferior à expectativa de mercado) e um breve abrandamento da aversão global ao risco; com isto, a estrutura passou a embutir uma expectativa de redução da Selic de pelo menos 0,5 p.p. nas próximas 4 reuniões do Copom
► O Relatório Focus confirma o cenário de abrandamento de inflação e juros, registrando IPCA de 6,52% e 4,90% (para 2016 e 2017, respectivamente) e Selic para 2017 em 10,50%; mas, também, piora para o PIB (-3,48% e 0,70%), além de nova alta para o dólar ao final de 2016, em R$ 3,39 (e R$ 3,45 em 2017)
Juro Real pela NTN-B (IPCA + cupom % a.a.)
► A estrutura da NTN-B recou seus yields em todos os vencimentos, juntamente com a queda da curva DI e do rendimento dos bonds soberanos brasileiros
► No balanceamento das taxas de juros locais com as internacionais, destacaram-se na semana uma momentânea melhoria da aversão ao risco global e expectativas de continuidade das reformas econômicas no País
► Em sua variação conjunta, considerando todos os vencimentos, o yield médio da curva NTN-B declinou de 6,38% para 6,14%
FRA Cambial (% a.a.)
► Os juros do FRA Cambial apresentaram sinais mistos entre os contratos mais líquidos e elevação nos demais, após ago/2017, acompanhando especialmente o recuo do dólar futuro (reduzindo o desconto pelo forward premium)
Dólar Comercial (BM&F)
► A tendência passou a apresentar sinais de indefinição no longo prazo, mas a cotação se enfraquece no curto prazo, com alta volatilidade
► A referência em R$ 3,46 foi rompida, abrindo espaço para cotações mais baixas nos próximos dias, com reforço em indicadores gráficos e na perda da média de 200 dias
► A depender da volatilidade, a moeda pode tanto scilar momentaneamente entre R$ 3,36 e R$ 3,42 como atingir picos na faixa da referida linha divisória em R$ 3,46
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do mercado de Renda Fixa, em 12.12.2016, elaborado por RENADO ODO, CNPI-P , e JOSÉ ROBERTO DOS ANJOS, CNPI-P, ambos do BB Investimentos
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