BRF - Resultado no 2º trimestre/2017
Sem grandes surpresas, fraco como esperado, com benefícios da redução dos preços dos grãos adiante
A BRF apresentou resultados fracos de 2T, em linha com nossa expectativa. No trimestre, a empresa enfrentou impacto significativo do evento "Carne Fraca".
A receita líquida diminuiu 6% ano contra ano, principalmente devido aos menores volumes exportados, totalizando R$ 8.0 bilhões (1,4% abaixo das nossas estimativas e 4% abaixo do consenso).
Ao mesmo tempo, as despesas não recorrentes, principalmente relacionadas ao evento, impactaram negativamente o EBITDA, que caiu significativamente 40% a/a para R$ 575 milhões.
Assim, a margem EBITDA ficou um pouco acima do 1T17 e atingiu 7,2%, em linha com nossas estimativas.
O resultado financeiro negativo também contribuiu para que a empresa encerrasse o período com prejuízo de R$ 167 milhões. Percebemos que os preços mais baixos dos grãos já impactaram positivamente as margens das unidades internacionais, destacando a Ásia e a Europa.
Por outro lado, o Brasil e o Oriente Médio ainda enfrentaram ventos contrários e continuaram pressionando as margens consolidadas para baixo.
Portanto, considerando o cenário desafiador no 1S17 e uma recuperação moderada e gradual esperada para o 2S17, revisamos nosso modelo para BRFS3 e rebaixamos nossas estimativas e preço-alvo Dez17, que caiu para R$ 50/ação (de R$ 65/ação).
Atualizamos nosso preço-alvo Dez17 para BRFS3 para R$ 50.0/ação e a recomendação para Outperform. Os resultados do 2T17 provocaram uma reação de mercado positiva na 6ª feira, 11.08.
De fato, os números fracos foram principalmente induzidos por:
i) impactos negativos da "Carne Fraca" no volume exportado e nos custos no Brasil; e
ii) o cenário mais difícil no Oriente Médio.
No entanto, a redução esperada nos estoques internacionais adicionados a uma diminuição da pressão de custo pode beneficiar as margens à frente e compensar parcialmente os ventos contrários no Brasil e Oriente Médio que, em nossa opinião, podem continuar, embora em menor grau.
Considerando
i) que os efeitos negativos da "Carne Fraca" ficaram para trás,
ii) os esforços da empresa para melhorar seu mix e
iii) a menor pressão de custo devido à redução nos preços dos grãos, atualizamos nossa recomendação para Outperform, refletindo uma vantagem de 28% do preço atual para nosso objetivo de R$ 50,0/ação.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho apresentado pela BRF no 2º trimestre/2017, elaborado por LUCIANA CARVALHO, Analista Sênior, da equipe do BB Investimentos
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