LOJAS RENNER - Resultados do 3º Trimestre de 2015
Vendas Sólidas, a Rentabilidade Pressionados
O desempenho da Lojas Renner manteve-se forte no 3Q15, com crescimento de vendas e rentabilidade ganhos robustos na atividade de varejo.
Receita Líquida das vendas de mercadorias expandiu 19,2% no trimestre, consolidando um crescimento robusto de 21,6% no 9M15, bem acima da média do mercado, que, segundo o IBGE foi negativa em 3,4% em termos homólogos, nos primeiros 8 meses do ano.
O desempenho de produtos financeiros, no entanto, não foi um destaque positivo. Alterações relacionadas com o tratamento fiscal das receitas financeiras, os custos de financiamento mais elevados e maiores provisões que se seguiram o aumento no desempenho de vendas, bem como uma maior nível de inadimplência, resultado de produto financeiro impactado, que recuaram 22,4% no período, prejudicando tanto Margem EBITDA e Margem Líquida.
Em nossa opinião, o impacto sobre o resultado do produto financeiro da Renner é um reflexo do cenário macroeconômico difícil que o Brasil foi passando e já era esperado.
Em nossa opinião, apesar da situação desfavorável atual de consumo, a Lojas Renner continua a ser um bom exemplo de investimento
. Somos ainda otimista sobre o desempenho da empresa nos próximos trimestres, principalmente por meio de ganhos de market share, pois conta com importantes vantagens competitivas em comparação com outros concorrentes.
Como resultado, revisamos nossas previsões para a empresa, bem como o nosso preço-alvo, que agora refere-se a 2016.
Operação de Varejo.
Receita Líquida da Operação de Varejo foi de 19,2% em termos homólogos no 3Q15, refletindo:
(i) boa aceitação das coleções;
(ii) o bom desempenho de vendas no Dia dos Pais e
(iii) estratégia eficaz de alocação do produto dentro das lojas. Vendas em Mesmas Lojas, como resultado, cresceu 12,6% (versus 7,5% no 3Q14).
Margem Bruta da Operação de Varejo foi de 1,0 pp acima 3Q14, como resultado de uma boa gestão de inventário e uma distribuição assertiva de produtos a cadeia de sua loja. Melhoria da margem bruta, tanto na Camicado e Youcom também contribuiu para aumentar a rentabilidade bruta consolidada. Despesas Operacionais da Operação de Varejo cresceu 19,0% no período, em linha com o crescimento da Receita Líquida.
A pressão inflacionária, os custos mais elevados da eletricidade e despesas não recorrentes relacionadas com a implantação do novo DC localizado em Santa Catarina foram totalmente compensados pelos custos de racionalização. Como resultado Margem EBITDA da Operação de Varejo também expandiu 1,0 pp
Produtos financeiros.
Receita Líquida de Produtos Financeiros aumentou apenas 7,0% no período, impactado principalmente pelos novos encargos fiscais sobre as receitas financeiras (alíquotas de 4,65% de IPI). Aumento dos custos de financiamento e maiores despesas de provisionamento (devido a vendas aceleradas e nível de inadimplência), Resultado deprimido de produto financeiro, que totalizou R $ 48 milhões no 3Q15, o que representa uma contração de 22,4% quando comparado ao 3Q14.
Níveis de inadimplência continuou a deteriorar-se em todos os produtos financeiros de 3Q14 para 3Q15:
(i) em "Saque Rápido" (Saque Rápido), delinquência expandida para 6,1% (+190 bps) do total da carteira;
(ii) na Renner Cartões (private label), que alcançou 4,2% (+80 bps YoY) e
(iii) em "Meu Cartão" Co-branded, que totalizaram 5,6% (+60 bps).
Resultados Consolidados.
Margem EBITDA Ajustado total recuou 1,0 p.p. no 3Q15, impactado principalmente pelo mau desempenho financeiro do produto. Margem Líquida deteriorou-se em um ritmo mais lento (-0,3 pp), beneficiou de uma redução de 6,6% em termos homólogos no Imposto de Renda.
Endividamento e Fluxo de Caixa.
Nível de endividamento permaneceu praticamente estável em 0,4 vezes, como Dívida Bruta não aumentou nos últimos doze meses. Free Cash Flow, por sua vez, foi negativo em R $ 275 milhões no 9M15 (versus uma queimadura de BBRL 175 milhões no 9M14 dinheiro), principalmente como um efeito de
maior Capex e amortizações dos empréstimos maiores
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