COPOM: Reagindo a um Novo Ambiente
Agora esperamos outro corte de taxa de 25bps em novembro devido ao novo ambiente externo.
10.11.2016
A eleição dos EUA terminou com a promessa de uma mudança política importante à frente. Com a varredura limpa do Partido Republicano, a Casa Branca eo Congresso, teremos a partir de janeiro de 2017 uma administração que estará disposta e capaz de implementar o tipo de estímulo fiscal que vários economistas norte-americanos, em todo o espectro político, têm pedido.
Para recapitular, na trilha da campanha, Donald Trump prometeu aumentar os gastos com infra-estrutura em US$ 500 bilhões nos próximos 5 anos (cerca de 3% do PIB) e cortar as alíquotas para indivíduos e corporações (US $ 4 trilhões em 10 anos).
Esta mudança de política fiscal, que estará bem dentro do poder do presidente Trump de entregar, irá inevitavelmente contribuir para a tendência em curso para o aumento dos rendimentos da UST. E uma flexibilização fiscal induzida pelo aumento dos rendimentos dos EUA provavelmente não é consistente com o que o BCB tem descrito como um ambiente externo "benigno".
Assim, é provável que vejamos maiores rendimentos no mercado financeiro mundial, sinalizando um aumento no custo do financiamento para todos os mutuários, especialmente os mais arriscados, como os créditos brasileiros. E isso deve levar, todo o resto sendo constante, a um BRL mais fraco - com as conseqüências inflacionárias habituais.
Além disso, Donald Trump indicou que ele vai perturbar o consenso de política macroeconômica que governou Washington no último quarto de século, especialmente em relação aos benefícios do comércio externo e globalização - um Trump América também é provável que seja (ainda mais) morna para o Pós Segunda Guerra Mundial "Twins Washington", o FMI eo Banco Mundial. Com certeza, o Brasil nunca abraçou a globalização e continua sendo uma das menos expostas ao comércio das economias relevantes do mundo. Ainda assim, o reforço do protecionismo pode prejudicar os países, como a China, cuja dinâmica de crescimento é positiva e relevante para os preços e as perspectivas dos ativos brasileiros.
Nós ainda não sabemos quando e como o Presidente Trump vai se mover para aumentar a proteção comercial nos EUA, mas a julgar pela retórica de sua campanha, ele precisará entregar algo. Então, o que é certo é a expansão fiscal, o que não é um aumento no protecionismo e, potencialmente, na tensão do comércio, em vez de um aumento da parceria, entre algumas das maiores economias do mundo - mas o sinal do derivativo parece claro. E esta combinação não parece benigna em tudo para um país com necessidades de financiamento do Brasil e passivos externos.
Não é tudo tristeza e desgraça. Uma presidência do Trump, que se concentra nos gastos com infraestrutura, pode ajudar a elevar os preços de alguns dos produtos de exportação do Brasil, como o minério de ferro, e os controles e contrapesos habituais presentes na formulação de políticas nos EUA podem reduzir o excesso, até certo ponto. Mas, por enquanto, nós e os formuladores de políticas do Brasil ficamos com um discreto aumento na incerteza política.
Finalmente, em nossa opinião, não é realmente apropriada a comparação com as consequências de mercado globalmente benignas da Brexit - os EUA têm uma economia muito maior do que o Reino Unido, e a transição política em Washington DC é mais iminente e menos reversível (ou irreversível) do que aquela que acabará por resultar da decisão tomada pelos eleitores do Reino Unido sobre a adesão à UE.
O BCB parece ver as coisas desta forma, pelo menos parcialmente, como evidenciado em sua decisão de "pausar" a quadratura da posição de swap US$. Essa reação, justamente favorável ao risco, às eleições norte-americanas nos sugere que as autoridades agora têm mais probabilidade de não implementar uma redução de 25 bps na próxima reunião de política monetária - em 30 de novembro.
Além disso, apesar do aparente sang-froid inicial, os mercados provavelmente permanecerão esquisitos e intermitentes por várias semanas, antes que uma parte da neblina da equipe do presidente Trump e suas intenções políticas sejam levantadas, e neste ambiente não tão benigno, o Copom provavelmente preferirá proceder gradualmente, com outro corte de 25bps taxa, em vez de 50bps, que tínhamos sido esperando. Assim, atualizamos nosso apelo para o fim do ano Selic para 13,75%, de 13,5%.
Ainda esperamos que as taxas caírem acentuadamente no próximo ano, terminando em 10%. Em nossa visão, a combinação de Menor Inflação Efetiva, Queda das Expectativas de Inflação, progresso na frente de Ajuste Fiscal e maior Desaquecimento do Produto (que se tornará evidente com a divulgação dos números do PIB do 3T16) fará com que o Copom se sinta confortável o suficiente para acelerar o ritmo de queda da Selic no início de janeiro de 2017, mas, graças à surpresa das eleições dos EUA, não antes disso.
Artigos sobre Franchising e Mercados, Economia, Finanças e Gestão
Artículos en espanhol
Articles en français
Articles in English
Colunistas
Artes, Cultura e Variedades
Feiras e Eventos
Responsabilidade Sócio-Ambiental
Economia e Finanças
Política
Internacional
Meio Ambiente
Empresas Fornecedoras
