GPA - Dia do Investidor e Atualização da Empresa
21.12.2016
No início de dezembro, participamos do GPA Investor Day, quando a gerência apresentou iniciativas realizadas durante 2016 e outras estratégias para os próximos meses.
Conversão de Extra em Assaí
A principal preocupação continua a ser o Extra, que tem sido impactado pelo efeito de transação para baixo e pela migração dos consumidores para os formatos de Caixa & Carry, desde o final de 2014. No início do ano, a administração decidiu assumir política de preços mais agressiva na Banner e resultados positivos começaram a aparecer já no 2T16.
Em 2017, cerca de 15 a 20 lojas Extra devem ser convertidas em Assaí, uma decisão que consideramos positiva. O Capex necessário para converter uma loja é cerca de 50% menor do que a abertura de uma nova unidade, e as vendas são esperadas para aumentar 2,5x, de acordo com a gerência.
Via Varejo
Estamos também otimistas em relação à decisão do GPA de vender sua participação na Via Varejo, permitindo à empresa ampliar seu foco no segmento de alimentos. Embora não tenhamos visibilidade sobre quando e quanto a operação será vendida, o objetivo do GPA é reduzir sua alavancagem ou acelerar investimentos nas bandeiras Assaí, Pão de Açúcar e Minuto.
Recentemente, o grupo Steinhoff ofereceu à família Klein um montante de R $ 1,5 bilhão por sua participação de 27,3% na Via Varejo, representando R$ 12,76 por ação. Considerando esta oferta, o GPA receberia cerca de R$ 2,4 bilhões por sua participação na Via Varejo (43,3%).
No cenário macroeconômico, algumas notícias positivas já começaram a surgir, como a recuperação da confiança do consumidor ea diminuição da inflação de alimentos. No entanto, o mercado de trabalho continua a ser pressionado pela elevada taxa de desemprego, reduzindo o poder de compra dos consumidores e aprofundando o efeito de desaceleração.
Para 2017, a intenção da GPA é acompanhar de perto o desempenho das lojas, por meio de uma estratégia de tomada de decisão rápida, a fim de recuperar o nível de atividade das unidades, convertê-las em outro banner ou até mesmo desligar a loja.
Na Extra, dois novos projetos devem ser lançados em 2017:
(i) o conceito Mobile, com uma nova tela para permitir que os clientes toquem e testem produtos, oferecendo itens de diferentes marcas e telefonistas e
(ii) o conceito Têxtil, seguindo o mesmo formato do Grupo Exito na Colômbia, com o objetivo de melhorar a experiência de compra de artigos de vestuário.
Para incorporar os resultados do 9M16 e as recentes mudanças na estrutura da empresa, revisamos nossas previsões para o GPA nos próximos meses. Via Varejo e Cnova serão consideradas como operações descontinuadas a partir dos resultados do 4T16, e nossas perspectivas agora consideram essencialmente o número de GPA Food. Além disso, a empresa decidiu fazer um aumento de capital de R $ 1,7 bilhão em 16 de dezembro passado.
Nosso preço-alvo YE17 para PCAR4 é BRL 72,40 (de YE16 anterior BRL 61,00) e nós mantemos a recomendação de Outperform.
De acordo com nossas perspectivas, o PCAR4 está sendo negociado em 9,1x EV / EBITDA para 2017 (GPA Food em 7,6x), contra sua média histórica (últimos 5 anos) de 9,0x. Acreditamos que os principais riscos relacionados ao caso de investimento da empresa são:
(i) período mais longo do que o esperado para uma recuperação macroeconômica consistente;
(ii) maior ambiente competitivo do que o previsto, levando a uma rentabilidade bruta menor;
(iii) desaceleração nas novas lojas aberturas e
(iv) geração de caixa menor do que o esperado, prejudicando sua alavancagem financeira.
[ Chamada de Capa e Subtítulos da Redação JF ]
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do relatório GPA - Dia do Investidor e Atualização da Empresa, elaborado por MARIA PAULA CANTUSIO, CNPI Senior Analyst, e VICTOR PENNA, CNPI Chief-Analyst, do BB Investimentos
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