EZTEC - Resultado no 4º trimestre/2016
Melhora no trimestre; longo caminho para recuperar rentabilidade
A Eztec apresentou números moderadamente fortes no 4T16, com elevação da margem bruta, vendas líquidas robustas e redução nas despesas gerais e administrativas t/t.
Por outro lado, a Companhia apresentou redução na linha de equivalência patrimonial e uma queima de caixa de R$ 8 milhões neste trimestre, após uma geração de caixa de R$ 48 milhões no 3T16, totalizando R$ 200 milhões em 2016.
No contexto de um ambiente mais difícil para vendas, a Eztec reduziu os lançamentos em 2015 e 2016, com foco nas vendas de estoques, preservando sua sólida posição de caixa diante de uma recuperação esperada a partir do 2S17.
Destaques operacionais.
As vendas líquidas atingiram R$ 39 milhões no 4T16 e R$ 74 milhões em 2016, o que representa um declínio de 82% em relação a 2015. O volume de vendas brutas tem diminuído desde 2T15, enquanto os distratos aumentaram.
No entanto, após seis trimestres consecutivos de elevação dos distratos últimos doze meses (UDM), estes diminuíram no 4T16. A velocidade de vendas atingiu 2,9% no trimestre, após uma velocidade de vendas negativa de -1,4% no 3T16.
O volume de lançamentos atingiu R$ 87 milhões no 4T16 (+201% a/a, considerando uma aquisição de participação) e R$ 230 milhões em 2016 (+2% a/a).
Os indicadores operacionais, a nosso ver, apontam que o pior pode ter ficado para trás para a companhia, embora esperemos uma recuperação mais modesta quando comparada com os períodos mais prósperos do segmento.
Desempenho econômico e financeiro.
A receita líquida atingiu R$ 151 milhões no 4T16 (+30% t/t) e R$ 572 milhões em 2016 (-30% a/a), afetada pela redução nas vendas e no volume de projetos em construção. Neste trimestre, a margem bruta aumentou 950 pb t/t para 53,6%, positivamente influenciada pela venda de um terreno.
No ano, no entanto, a margem bruta diminuiu 400 pb para 47,2%, influenciada principalmente pelo maior nível de descontos concedidos. A Eztec conseguiu manter as despesas gerais e administrativas sob controle em 2016, reduzidas em 9% a/a.
No entanto, o ambiente mais difícil para as vendas, juntamente com o maior custo de manutenção do estoque concluído, levou a um aumento de 20% a/a nas despesas comerciais.
A linha de equivalência patrimonial também trouxe números desagradáveis, com queda de 66% no ano, afetada pelo maior volume de cancelamentos em projetos não controlados.
Em resumo, o lucro líquido atingiu R$ 71 milhões no 4T16 (+ 45% t/t) e R$ 232 milhões em 2016 (-48% a/a), com margem líquida de 47,7% e 40,6%, respectivamente. Esses números estão abaixo da média da empresa, mas ainda permanecem como os mais altos do segmento.
Conclusão.
Em face de um ainda fraco desempenho operacional, embora em recuperação, e melhoria na situação econômico-financeira, a Eztec apresentou resultados melhores do que o esperado no 4T16.
Acreditamos que o histórico de margens elevadas, o sólido balanço patrimonial e as melhores perspectivas de geração de caixa ao longo de 2017 devem atenuar alguns dos impactos negativos causados pelos recentes eventos macroeconômicos, suportando o rally recente observado em EZTC3 (+37% nos últimos doze meses).
No entanto, menores receitas e despesas comerciais e administrativas mais altas/estáveis devem continuar pressionando a capacidade da empresa de diluir os custos, prejudicando a lucratividade.
O cenário de vendas líquidas menores tem impactado o giro do ativo, o principal motivo da forte queda no ROE (8,3%, -850 bps a/a).
Novo Preço-Alvo da Ação
Tudo isto considerado, revisamos nosso modelo e estabelecemos como novo preço-alvo R$ 19,80 por ação para 12/2017, mantendo a recomendação de Market Perform.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do comportamento do mercado no 4º trimestre/2016, elaborado por DANIEL COBUCCI, CNPI, Analista Sênior, e GEORGIA JORGE, Analista Sênior, ambos do BB Investimentos
Artigos sobre Franchising e Mercados, Economia, Finanças e Gestão
Artículos en espanhol
Articles en français
Articles in English
Colunistas
Artes, Cultura e Variedades
Feiras e Eventos
Responsabilidade Sócio-Ambiental
Economia e Finanças
Política
Internacional
Meio Ambiente
Empresas Fornecedoras
