VALE - Resultados no 1º trimestre de 2017
Preços mais altos compensados pelos menores volumes vendidos
A Vale apresentou seus resultados do 1T17, fortemente impactados pelas taxas de câmbio e menores
Volumes vendidos no período também devido a efeitos sazonais. Seguindo a estratégia da empresa de melhorar a capacidade de mesclagem offshore, o volume vendido de IO ficou em 20,7% abaixo do trimestre anterior, apesar da produção recorde anunciada.
Portanto, as receitas somaram US$ 8.515 milhões no período, 8,8% abaixo de nossas estimativas e 11,5% menores do que o 4T16.
O EBITDA ajustado, por sua vez, foi 6,2% superior aos nossos cálculos, em US $ 4.308 mm (-8,8% q / q), como resultado de menores custos e despesas do que esperávamos.
Minerais Ferrosos: menor volume estratégico vendido e preços mais altos. O volume vendido atingiu 63,7 mt no período, uma queda de 21% trimestre/trimestre em decorrência da acumulação de estoques em seu centro de distribuição em Malasia.
A Vale pretende aumentar sua capacidade de mistura para 80 milhões de toneladas (contra 40 milhões em 2016) até o final de 2017, a fim de minimizar a oscilação dos preços provisórios nos preços de IO realizados.
Como resultado, a receita no segmento diminuiu 13,5% trimestre/trimestre, parcialmente compensada pelos maiores preços realizados pela IO. No 1T17, o preço médio de Platts 62% atingiu US$ 85,6/t, enquanto o CFR FOB da Vale ficou em US$ 75,8/t devido à maior qualidade do minério em seus produtos e melhores preços premium em classes mais altas.
O custo caixa C1 FOB aumentou US$ 0,3/t para US$ 14,7/t devido a:
(i) menor diluição do custo fixo,
(ii) efeito de taxa de câmbio negativa e
(iii) ao efeito positivo no 4T16 (ajustes de estoques).
O EBITDA atingiu USD 3.967 mm (-3,5% q / q).
Metais Básicos: EBITDA positivo apesar de menores volumes. As incertezas no cenário internacional sobre as exportações de níquel das minas da Indonésia e das Filipinas determinaram a dinâmica do segmento durante o trimestre.
O EBITDA totalizou US$ 410 milhões (-25% q / q) impactado por uma combinação de aspectos positivos, como (i) preços mais altos do cobre e cobalto e (ii) menores despesas, compensados por alguns fatos negativos como
(i) Preços,
(ii) maiores custos, e
(iii) taxas de câmbio.
Não obstante, houve um impacto pontual de US$ 32 milhões na operação de Thompson que afetou negativamente o resultado. A receita, então, atingiu US$ 1.597 mil, uma redução de 9,3% em relação ao trimestre anterior, impactada principalmente pelo pior desempenho do níquel.
Os preços percebidos pelo níquel, apesar de 3% acima do preço médio da LME, registraram uma queda de 2,5% q / q, contribuindo para uma queda de 15% nas receitas ante o 4T16.
Endividamento e Lucro Líquido. A Dívida Líquida reduziu-se em USD 2,3 mil milhões em relação a Dezembro de 2016, situando-se em USD 22 777 mm. A dívida líquida / EBITDA ficou em 1,6x, reduzindo 1,4x ante dezembro / 2016. Ao mesmo tempo, a dívida bruta permaneceu estável em R $ 29.570 mm.
Os resultados financeiros totalizaram 613 milhões de dólares negativos, impactados principalmente por despesas financeiras de US$ 1.115 milhões. Assim, a Vale informou um lucro líquido de USD 2.490 mm (estimativas BB-BI de USD 2.135 mm) ante um resultado positivo de USD 525 mm no trimestre anterior.
Outlook. Como afirmado na nossa Atualização da Companhia e no Relatório de Resultados do 1T17, acreditamos que a demanda por OI na China deve manter sua tendência ascendente, já que os investimentos em infra-estrutura e a anunciada reforma do corte de oferta inseriram uma visão positiva sobre isso.
No segmento de metais básicos, as incertezas sobre o fornecimento vindo da Indonésia e Filipinas devem permanecer no radar e pressionar os preços do níquel no curto prazo. Quanto ao cobre, o impacto das greves no Chile e no Peru está sendo sentido agora, e os preços devem permanecer em níveis altos devido à restrição na oferta.
Quanto à própria empresa, permanecemos otimistas com o caso de investimento da Vale, considerando o progresso em sua redução de custos e despesas já observada em 2016, bem como seu compromisso de reduzir sua dívida líquida para cerca de US $ 15 bilhões e US $ 17 bilhões este ano, O arranque do S11D.
Além disso, a empresa conseguiu entregar um IO com maior qualidade de minério como fas como a produção em Carajás aumenta.
No curto prazo, com o aumento da capacidade de mistura offshore, a empresa será capaz de absorver em um menor tempo os aumentos de preços na China, melhorando os seus preços IO realizado e melhorar os resultados. Lembramos também que a capacidade anual da Vale aumentará para 90 milhões de toneladas e que o FOB deverá atingir US $ 7,7 / t ante US $ 14,4 / t. Como resultado, a FCF da empresa deve se tornar mais forte e dividendos
também.
Os riscos permanecem nos preços de IO, que têm sido oscilante e inventário total nos portos chineses aumentando, o que poderia desencadear um resfriamento temporário na demanda por ajustes de estoque, pressionando os preços de IO.
Assim, mantemos nosso preço-alvo YE17 para VALE5 em R$ 38,50/ação (US$ 11,5/ação), mantendo nossa recomendação Outperform.
Confira no anexo a integra do relatório de análise do desempenho da VALE no 1º trimestre/2017 elaborado por GABRIELA CORTEZ, CNPI Senior Analyst, do BB Investimentos
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