KLABIN - Resultados no 3º trimestre/2017e Atualização de Preços
A Klabin reportou resultados do 3T17 com resultados exatamente como esperado. Maiores volumes e preços no mercado internacional, principalmente, elevaram números no período.
O aumento da fábrica da Puma também foi responsável pela diluição de custos fixos e pela melhoria das margens. O negócio de conversão, novamente, confirmou a força da empresa e gerou maiores volumes no exterior, aproveitando as melhores condições de mercado, melhorando os resultados.
No mercado internacional, os preços da kraftliner mantiveram sua tendência ascendente e aumentaram, em média, 14,1% q / q, respondendo a uma maior demanda nos EUA e na China devido a melhores indicadores econômicos.
A mesma tendência crescente foi observada no segmento de celulose, não apenas na China, mas também na Europa e nos EUA. Em 2018, os preços da celulose devem ficar acima da média de 2017, apesar da possível pressão do lado dos clientes. Todos os mercados devem continuar aquecidos após as melhorias nas economias, aumentando a demanda por fibras.
No mercado interno, um ambiente mais otimista beneficia os produtores de alimentos e bens de consumo não duráveis. Os embarques de papelão ondulado subiram 6,1% aa no trimestre, de acordo com a ABPO e as perspectivas para 2018 são melhores agora do que antes.
À medida que a planta da Puma atinge sua conclusão, mantemos nossa visão otimista sobre o caso de investimento da empresa em relação ao aumento das receitas, à diminuição dos custos e, conseqüentemente, à melhoria das margens.
O negócio de conversão deve continuar trazendo resultados positivos para a empresa e, à medida que a economia brasileira estabelece sinais consistentes de recuperação, a indústria de papel segue a mesma tendência, aumentando a demanda e impactando positivamente os números da Klabin.
Assim, decidimos revisar o nosso YE2018 TP até R$ 22,0 (antes de R$ 21,50), embora alteremos nossa recomendação para o Market Perform devido ao baixo nível de nosso preço.
Resultados consolidados. O volume de vendas aumentou 7% aa para 843 toneladas, impulsionado principalmente pelo aumento da celulose e produtos convertidos vendidos, que cresceram 5% e 7%, respectivamente. Pulp representou 42% do volume total vendido pela empresa. As receitas totalizaram BRL 2.225 mn, 13% mais altas y / y, refletindo o aumento em todos os segmentos.
Desempenho de celulose: maiores volumes com Puma aumentando. Os preços médios da celulose BHKP na Europa atingiram US $ 878,3 / t no trimestre ante USD 793,7 / t no 2T17 (+ 10,7%), principalmente em razão dos aumentos de preços anunciados e totalmente absorvidos.
Um comportamento semelhante foi observado na China, embora um pouco mais leve, onde os preços subiram 4,5% q / q para US $ 664,3 / t (média). O volume de vendas aumentou 5% q / q atingindo 353 kton, onde 254 kton foram representados por fibra curta.
As receitas totalizaram R $ 657 milhões, aumentando 13% q / q. O custo de caixa, no entanto, foi de 681 / t, 3% mais alto q / q devido a custos adicionais não recorrentes em setembro.
No entanto, à medida que a procura de fibras se mantém aquecida ea planta da Puma aumenta, acreditamos em novas melhorias provenientes dos negócios de celulose nos próximos períodos.
Desempenho do papel: a demanda interna chega a um ponto de viragem. Observamos um aumento de 13% trimestre/trimestre (e diminuição de 2% ano/ano) nos volumes de kraftliner vendidos no período, atingindo 92 kton, com 68% direcionados ao mercado internacional.
Quanto à placa revestida, o aumento foi de 21% trimestre/trimestre e 3% ano/ano. Nos últimos meses, a demanda e os preços reverteu sua tendência descendente, o que contribuiu para maiores receitas no período.
Em relação aos negócios de conversão, mais uma vez, desempenhou um papel importante nos resultados da Klabin. A conversão total foi de 196 kton (+ 3% q / q e + 7% ano/ano) e contribuiu com R $ 681 mn para as receitas totais (aumento de 5% trimestre/trimestre e 10% ano/ano). A receita no segmento foi de R $ 1.436 milhões, 8,1% superior ao 2T17 e 3,2% acima de ano/ano.
Endividamento e Resultado Financeiro. Apesar de ter diminuído seu índice de Dívida Líquida / EBITDA para 4.4x contra 4.9x em junho / 17, o nível da empresa ainda está em um desconfortável, em nossa opinião.
A Dívida Bruta atingiu R $ 18.848 mn, R $ 146 milhões acima do 2T17 devido à emissão de US $ 500 milhões em títulos verdes, que foi parcialmente compensada pelo efeito de variação FX, somado à amortização de algumas linhas.
Atualmente, 72% da dívida total é denominada em dólares e seu vencimento médio aumentou para 51 meses desde 44. O custo médio foi de 8,3% e 4,9% para linhas em moeda local e em moeda, respectivamente.
A Dívida Líquida foi de R $ 11.147 mn, uma redução de R$601 milhões trimestre/trimestre q impactada pela geração de caixa e pela variação FX.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho da KLABIN no 3º trimestre/2017, elaborado por GABRIELA E. CORTEZ, CNPI, Analista senior do BB Investimentos
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