TUPI - Resultado no 4º trimestre de 2017
Forte geração de caixa e melhores perspectivas a frente
Tupy divulgou em 13.03.2018 números positivos para o resultado do 4º trimestre de 2017. O resultado foi beneficiado:
(i) pela forte exposição da companhia no mercado externo, em face de um ambiente positivo nos segmentos de off-road e veículos comerciais, e
(ii) pela contínua recuperação econômica brasileira, levando a receita líquida a atingir R$ 967,3 milhões, um notável crescimento de 23,7% a/a.
O mercado externo apresentou uma evolução de 21,6% a/a em suas receitas, sendo responsável por 83,1% da receita total da companhia durante o período.
Destacamos que o volume total de vendas foi um dos principais propulsores dessa performance, amparado por um desempenho positivo do segmento automotivo (+24,6% a/a e +11,5% a/a no mercado interno e externo, respectivamente). Dessa forma, esperamos uma avaliação positiva do papel nos próximos pregões.
Performance operacional positiva apesar de maiores CPV e despesas. O CPV total aumentou em 19,2% a/a, principalmente devido ao impacto por custos de matéria-prima, mão de obra e serviços de terceiros.
As despesas operacionais tiveram acréscimo de 11,3% a/a em função das despesas de mão-de-obra e frete e comissões sobre o aumento do volume de vendas.
No entanto, o EBITDA ajustado atingiu 49,9% a/a, totalizando R$ 132,3 milhões, enquanto que a margem EBITDA ajustada cresceu para 13,7% contra 11,3% no 4T16.
O resultado financeiro líquido veio negativo em R$ 16,2 milhões, 144,1% superior ao 4T16, como resultado de
(i) mudanças na posição de caixa,
(ii) taxas de juros mais baixas e
(iii) apreciação do real.
O lucro líquido atingiu R$ 13,9 milhões contra um prejuízo de R$ 178,9 milhões no 4T16. A dívida líquida atingiu R$ 757,6 milhões no final do 4º trimestre, representando uma relação dívida líquida para o EBITDA ajustado acumulado nos últimos 12 meses de 1,45x.
Resultados consolidados.
Em 2017, o volume de vendas aumentou 13,0% a/a atingindo 554.479 toneladas, impulsionado por maiores volumes em todos os mercados, especialmente no segmento automotivo.
As vendas no mercado interno atingiram 109.805 toneladas no ano, um aumento de 11,4 a/a. Quanto ao mercado externo, os volumes totalizaram 444.674 toneladas em 2017, um aumento de 13,4 a/a.
A receita líquida total somou R$ 3,7 bilhões, 13,8% acima de 2016. A receita proveniente do mercado externo cresceu 12,6% a/a, com a contribuição de maior valor agregado do segmento de veículos comerciais leves (+21,1% a/a) além do crescimento expressivo do segmento off-road (+27,6% a/a).
O CPV total foi 11,1% superior ao de 2016, enquanto as despesas operacionais aumentaram em 12,5% a/a. Logo, o EBITDA ajustado teve incremento de 24,6% a/a, totalizando R$ 521,1 milhões, enquanto a margem EBITDA ajustada foi de 14,1% contra 12,9% em 2016.
O resultado financeiro líquido veio negativo em R$ 53,1 milhões (+7,4% a/a) e o lucro líquido atingiu R$ 153,4 milhões em 2017 versus o prejuízo de R$ 181,5 milhões no ano anterior.
Implicações de investimento.
Nós permanecemos com visão positiva sobre a empresa com recomendação Outperform suportada por
(i) uma forte geração de fluxo de caixa,
(ii) um desempenho sólido nos segmentos de off-road e veículos comerciais leves nos EUA, principalmente, bem como
(iii) nossa perspectiva positiva para a recuperação no segmento de veículos comerciais leves no Brasil devido a um ambiente mais otimista.
Acreditamos que a recuperação da indústria no cenário doméstico somada a uma demanda internacional robusta devem continuar ajudando a companhia a manter seu forte balanço e melhorar gradualmente suas margens.
Potenciais upsides residem na estratégia de crescimento a longo prazo, notadamente através de possíveis operações de M&A. Os riscos de downside estão relacionados ao
(i) impacto da variação cambial,
(ii) o crescimento do mercado de alumínio, como substituto ao mercado foco da Tupy e ameaçando seu market share,
(iii) deterioração na economia global (Brasil, NAFTA e/ou Europa),
(iv) tecnologias disruptivas e
(v) entrada de novos competidores internacionais.
Como tal, revisaremos nossas estimativas para incorporar os resultados de 2017 e devemos divulgar um novo TP YE18 para TUPY3 em breve.
Confira no anexo a integra do relatório de análise do resultado da TUPY no 4º trimestre/2017, elaborado por VIVIANE SILVA, CNPI, Analista da equipe do BB Investimentos
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