EMBRAER - Resultado no 1º Trimestre de 2018
Queda no volume de entregas pressiona margem
A Embraer apresentou um resultado negativo no 1T18. O resultado operacional ajustado no 1T18 foi de BRL 88.1 milhões com margem de 2.7% enquanto que no 1T17 o EBIT ajustado foi de BRL 150.4 milhões e margem de 4.6%.
No primeiro trimestre de 2018, foram entregues 25 aeronaves contra 33 aeronaves no 1T17. Foram 14 aeronaves comerciais entregues no 1T18 contra 18 aeronaves comerciais no 1T17.
No segmento de aviação executiva a Embraer entregou apenas 11 jatos executivos no 1T18 contra 15 jatos executivos no 1T17. As entregas do primeiro trimestre tendem a ser menores em relação ao demais trimestres, no entanto a base comparativa do 1T17 é baixa, na qual havia apresentado queda de 14 aeronaves sendo, 06 aeronaves comerciais e 08 jatos executivos na comparação com o primeiro trimestre de 2016.
Mesmo que o guidance fornecido pela companhia tenha sido conservador, o volume de entregas do primeiro trimestre nos deixa céticos quanto a capacidade da Embraer cumprir os volumes mínimos de oitenta e cinco aeronaves comerciais e cento e cinco jatos executivos em 2018; ainda que a companhia tenha ratificado seu guidance no relatório de resultados.
O destaque positivo do 1T18 ficou por conta do segmento de Defesa e Segurança que apresentou faturamento de USD 243.0 milhões contra USD 149.0 milhões no 1T17.
Receita Líquida e Custos
A desvalorização da moeda brasileira frente ao dólar beneficiou as receitas da Embraer, a receita líquida permaneceu estável em relação ao 1T17 e ficou em BRL 3.2 bilhões, vale mencionar a menor base de comparação do 1T17 quando a receita liquida havia apresentado queda de 36% em relação ao 1T16.
Os custos no 1T18 foram de BRL 2.6 bilhões contra BRL 2.7 bilhões no 1T17, o que contribuiu para um ganho de margem bruta consolidada em 1.6 p.p. na comparação anual.
As despesas operacionais no primeiro trimestre de 2018 totalizaram BRL 503,5 milhões contra BRL 417,9 milhões no 1T17, e foram impactadas pela desvalorização cambial e principalmente pelo impairment de aeronaves usadas.
O resultado operacional ajustado no 1T18 foi de BRL 88.1 milhões com margem de 2.7% enquanto que no 1T17 o EBIT ajustado foi de BRL 150.4 milhões e margem de 4.6%.
Prejuízo de R$ 40 Milhões no 1º trimestre/2018
O resultado financeiro líquido no 1T18 ficou negativo em BRL 145.0 milhões contra um resultado positivo de BRL 7.6 milhões no 1T17.
Com isso, após pagamento de impostos o prejuízo no 1T18 foi de BRL 40,1 milhões contra um lucro líquido de BRL 168,5 milhões no 1T7.
Perspectivas.
O principal evento de criação de valor da Embraer, no curto prazo, está relacionado a fusão das operações com a BOEING, o que, em nossa opinião, já está majoritariamente precificada nos atuais níveis de preço da ação.
Permanecemos otimistas com a divisão de Defesa e Segurança que deverá compensar a fraca performance operacional nos próximos trimestres, porém aguardaremos a conclusão da operação com a Boeing para mensurar potenciais sinergias de curto prazo, revisar a estratégia comercial e correlacionar com a possível recuperação da demanda internacional no segmento de aviação comercial e executiva.
Market Perform
Com isso, mantivemos nossa recomendação de Market Perform e nosso preço alvo de BRL 22,00 por ação.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise do desempenho a EMBRAER no 1º trimestre/2018, elaborado por RENATO HALLGREN, CNPI Analista, do BB Investimentos
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