BB Investimentos inicia cobertura de BTG Pactual: "De vento em popa"
Nesta 2ª feira, 26.11, a equipe de pesquisa do BB Investimentos inicia cobertura BTG Pactual com preço alvo (de ações) para dezembro de 2013 em R$ 38,80, com rating Outperform, o que implica um upside potencial de 30% de seu preço de 23/11/2012
Relatório de início de cobertura é assinado pelos analistas Nataniel Cezimbra e Carlos Daltozo, do BB Investimentos. Seguem comentários dos analistas (relatório completo em anexo):
O BTG Pactual é um genuíno banco de investimento por origem, reconhecido pela performance e track record no mercado de capitais nacional. Nos últimos anos tornou-se um dos líderes de mercado em operações de renda variável e M&A, e está bem posicionado nos mercados de gestão de investimentos e gestão de fortunas, segmentos estes que demonstraram forte crescimento nos últimos anos.
É a sexta maior corretora do Brasil, de acordo com a AMBIMA e está expandindo sua atuação para o mercado sul americano, com a compra da Celfin no Chile e da Bolsa y Renta na Colômbia.
Cenário positivo
O BTG Pactual, por estar bem posicionado no mercado latino americano, poderá se beneficiar do crescimento da região e principalmente do Brasil, onde a área de mercado de capitais passou por uma grande transformação a partir de 2007 e vem amadurecendo cada vez mais.
Ainda em relação ao Brasil, com o grande potencial do mercado interno, empresas globais estão cada vez mais interessadas em se aproveitar desde crescimento e muitas delas tem optado por aquisições de empresas que já possuem expertise no mercado local, além de empresas brasileiras que buscam financiamento para sua expansão através, principalmente, de operações de renda fixa e variável.
Retorno sobre o Patrimônio
O BTG Pactual vem apresentando nos últimos anos uma rentabilidade sobre patrimônio líquido (ROE) superior aos seus pares internacionais no último ano (média 8% versus 28% do BTG Pactual), e desde a crise de 2008, os principais bancos de investimentos globais, principalmente os europeus, estão passando por ajustes e reestruturando suas equipes.
O banco apresenta também retorno superior aos pares nacionais (média 22%), que atuam com foco maior no varejo bancário. Este retorno justifica o preço de negociação com múltiplo maior para o unit do Grupo BTG Pactual em relação aos seus pares nacionais, que está sendo negociado a um P/BV de 2,1x versus um múltiplo médio de 1,5x dos principais bancos privados brasileiros.
Valuation
Acreditamos que as perspectivas são positivas para a economia brasileira no médio prazo e, devido ao ambiente de estabilidade macroeconômica, o país se manterá atrativo para investimentos.
Por este motivo acreditamos que o banco deverá continuar apresentando um retorno superior aos seus pares nacionais. Em nosso modelo acreditamos em um upside potencial de 29,3% para a unit no final de 2013 com múltiplos 8,4x P/E e 2,1x P/BV.
Vide anexo Relatório BTG PACTUAL pelo BB-BI
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