MRV - Resultado no 4º Trimestre de 2019: Abaixo do esperado
A MRV divulgou resultados do 4T19 abaixo do esperado.
A companhia vem apresentando indicadores operacionais sob pressão nos últimos trimestres, devido à instabilidade no processo de repasse de unidades no âmbito do Programa Minha Casa Minha Vida. Além disso, houve queima de caixa de R$ 183 milhões em 2019, como resultado de algumas questões relevantes relacionadas com o descasamento entre produção e repasse e o desembolso com terrenos e com fôrmas de alumínio.
Destaques operacionais.
Os lançamentos no 4T19 vieram acima do trimestre anterior, alcançando 14.007 unidades lançadas (ante 9.679 no 3T19), totalizando R$ 2,3 bilhão em VGV (+6,3% a/a e +45,4% t/t), devido a implementação da estratégia de diversificação de produtos e funding. No entanto, as vendas líquidas foram de R$ 1,3 bilhão (-9,9% a/a), resultado dos lançamentos trimestrais concentrados em dezembro, enquanto os distratos cresceram 10,8% t/t. Como resultado, a VSO diminuiu para 13,0%, caindo -4,0 p.p. a/a e -1,4 p.p. t/t.
P&L.
A receita líquida foi de R$ 1,4 bilhão (-9,5% t/t e -6,7% a/a), 11.6% abaixo das estimativas do BB-BI. As despesas comerciais aumentaram como um percentual da receita líquida, enquanto as despesas gerais e administrativas permaneram estáveis quando analisadas como porcentagem das vendas contratadas, devido aos investimentos em inovação e tecnologia. Como resultado, as margens diminuíram na comparação anual e, o lucro líquido e a margem líquida atingiram R$ 151,1 milhões e 10,6%, respectivamente.
Conclusões.
A MRV apresentou resultados abaixo das expectativas, em nossa visão. Como dissemos no relatório de prévias trimestrais, os números vieram abaixo dos do 4T18, refletindo o que já havia sido divulgado nas prévias operacionais da companhia. O trimestre refletiu o que ocorreu ao longo de 2019, um ano com atrasos nos repasses e maior rigidez na concessão de crédito, mas, por outro lado, com um cenário de juros baixos.
A empresa conseguiu aumentar os lançamentos, entretanto as vendas e as margens diminuíram devido a restrição no processo de repasse e lançamentos concentrados no mês de dezembro. Além disso, destacamos que, no trimestre, também houve aumento no volume de vendas de unidades com funding do SBPE, resultado da estratégia da companhia em diversificar o funding bem como seu portfólio.
Além disso, em dezembro, houve o lançamento do Luggo Fundo de Investimento Imobiliário – FII (LUGG11), que captou R$ 90 milhões, com o objetivo de investir nos quatro primeiros empreendimentos da Luggo. Ainda, em janeiro, a incorporação da MDI Desenvolvimento Imobiliário pela MRV foi aprovada com 57,59% dos votos em Assembleia Geral Extraordinária realizada pela construtora. A MDI tem participação indireta de 89,40% na AHS Residential, empresa com a qual a MRV pretende fazer
combinação de negócios.
Por fim, continuamos entendendo que a MRV está em um patamar diferente das demais companhias do setor. Dessa forma, considerando o nosso preço-alvo 20E para MRVE3 de R$ 22,30, mantemos a recomendação de Outperform.
Confira no anexo a integra do relatório de análise do desempenho da MVR no 4º trimestre/2020, elaborado por KAMILA OLIVEIRA, CNPI, integrante do BB Investimentos
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