BB Investimentos revisa preço de JSL
Código da ação JSLG3
Preço de mercado em 19/04/2013 R$ 15,53
Target-price para 31/12/2013 R$ 17,00
Potencial de valorização 9,5%
Soluções logísticas que fazem a diferença
A JSL é a uma das companhias do setor de logística e transportes que mais cresceu nos últimos tempos. Somente nos últimos três anos, a receita líquida consolidada da empresa teve elevação em média de 26% a.a.
A companhia - que abriu capital em 2010 – tem um modelo diversificado de negócios, permitindo-a ser resiliente a movimentos desfavoráveis em ciclos econômicos.
Atualmente a operadora logística e revendedora de veículos conta com 170 filiais em 18 estados e 4 países, com 14 centros de distribuição, um centro logístico intermodal e um porto seco.
Além disso, no segmento de venda de ativos, a companhia possui 45 pontos de venda, sendo 29 concessionárias e 16 lojas de seminovos.
Vale ressaltar, que algumas das estratégias que contribuíram para o bom crescimento da empresa no período foi a recente aquisição do Rodoviário Schio em 2011, atuante nos segmentos de alimentos e bebidas, higiene, limpeza, entre outros, somada a incorporação da Simpar Concessionárias e, a criação da uma unidade de aluguel de caminhões.
Em 2012, a companhia encerrou o período com uma dívida líquida de R$ 2,2 bilhões, com um múltiplo em relação ao EBITDA ajustado pela venda de ativos fechando em 2,5x.
Os investimentos (Capex) realizados no ano passado foram de R$ 925 milhões. Recentemente, a JSL divulgou seu guidance para o ano de 2013: (a) ROB de serviços logísticos de R$ 3,5 bi a R$ 3,6 bi; (b) EBITDA Consolidado de R$ 700 milhões a R$ 720 milhões; e (c) Capex de R$ 1,0 bilhão.
Principais estratégias da empresa
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Crescimento Orgânico.
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Full atendimento logístico.
Crescimento orgânico agora é o foco. A JSL realizou, ao longo do tempo, cinco grandes aquisições, sendo elas: Lubiani Logística (junho/2007); Transportadora Grande ABC (abril/2008); Rodoviário Schio (novembro/2011); e Incorporação da Simpar Concessionárias no passado.
Embora pareça ser uma companhia de perfil consolidador, a JSL nos próximos tempos terá o foco de crescimento orgânico, porém estando apta a analisar possíveis ofertas de aquisições, caso seja rentável para a empresa.
Full atendimento em soluções logísticas. O modelo de negócios diversificados, que une Logística Dedicada, Gestão e Terceirização, Fretamento e Cargas Gerais, permite a companhia ter a capacidade de oferecer atendimento completo em soluções logísticas para seus clientes.
Com isso, a possiblidade de cross-selling fica mais próxima, o que também pode garantir maior grau de fidelização e rentabilização dos clientes da empresa.
Perspectivas
São positivas as nossas perspectivas para a JSL no médio e longo prazo, considerando os seguintes aspectos:
(i) atuação diversificada em soluções logísticas, o que contribui para companhia crescer seja em tempos de ciclos econômicos ascendentes, como em períodos de baixa atividade com a necessidade de otimização logística das companhias;
(ii) exposição bastante diversificada a diversos setores da economia, bem como baixa concentração da receita, considerando que nenhum cliente representa mais do que 7%; e
(iii) necessidade de infraestrutura no país vai demandar cada vez mais serviços logísticos, o que pode beneficiar a companhia nos anos à frente.
Acreditamos que os riscos que mais podem afetar a companhia sejam:
(i) alto nível de alavancagem, devido ao modelo “asset heavy”, que torna a companhia intensiva de capital;
(ii) forte deterioração do cenário econômico, podendo impactar a demanda pelos serviços logísticos e o negócio da venda de ativos; e
(iii) acirramento da concorrência, principalmente no segmento de concessionárias, o que poderia ser desfavorável para as margens consolidadas da companhia.
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