BB Investimentos analisa 1T13 de Cyrela
Ticker CYRE3
Setor Construção Civil
Preço de mercado em 13/05/2013 R$ 17,30
Preço para 31/12/2013 Em revisão
Ganho de eficiência compensa queda do top line
O resultado da Cyrela foi marcado pela continuidade da forte geração de caixa (R$ 180 milhões no 1T13 e R$ 240 milhões no 4T12), pela redução do endividamento e pela manutenção dos níveis de rentabilidade.
Apesar da queda nas receitas, o novo ciclo de projetos foi beneficiado por um controle mais acurado de custos, fazendo com que a companhia tivesse mais uma vez ganhos de eficiência em suas operações (margem bruta 33,3%).
Desempenho operacional
Os lançamentos (parte Cyrela) tiveram uma redução de 18,0% e 59,2% nos comparativos trimestral e anual. Considerando o VGV total, houve aumento de 7,3% A/A (R$ 955 milhões).
A empresa espera que os projetos programados para 2013 elevem sua participação nos lançamentos consolidados, números que acompanharemos nos próximos trimestres.
O desempenho de vendas ficou em linha com o do 1T12 e o indicador de velocidade de vendas (VSO) em 12 meses manteve-se estável em torno de 50%.
Desempenho financeiro
Mesmo com a queda de 12,8% na receita líquida A/A, o recuo de 17,6% nos custos ocasionou ganho de 3,8 p.p. na margem bruta. O resultado a apropriar também trouxe ganhos de margem, o que indica uma expectativa de evolução da rentabilidade para os próximos trimestres, ainda que mais limitada, na nossa opinião.
Houve queda nas despesas comerciais em relação ao 4T12 no valor de R$ 40 milhões por conta da antecipação de despesas de projetos lançados no 1T13. Somados, esses fatores impulsionaram o resultado líquido, que foi 51,7% superior ao do 1T12. O grande volume de entregas ajudou a reduzir o endividamento, que se manteve em patamar muito inferior aos maiores pares do setor de construção.
Perspectivas
A Cyrela apresentou mais um trimestre de resultados consistentes, principalmente por aliar a melhora da rentabilidade com geração de caixa, desafio de algumas companhias ainda não conseguiram superar.
Em teleconferência, a administração se mostrou confiante em relação à manutenção de sua estratégia e sinalizou que avalia a destinação os recursos da geração de caixa em três principais frentes (em ordem de probabilidade sob nosso ponto de vista):
a) recompra de ações ou pagamento de dividendos extraordinários,
b) recomposição do banco de terrenos em praças estratégicas ou
c) redução do endividamento.
Nesse sentido, seguimos confiantes em relação aos fundamentos e perspectivas de resultados futuros da companhia.
Confira em anexo a íntegra do Relatório da empresa, no endereço a seguir:
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