RAIADROGASIL - Resultado no 2º Trimestre/2023
Positivo; forte expansão combinada com alta produtividade
Por Georgia Jorge, CNPI-P
09.08.2023
A RD apresentou resultados positivos no 2T23. O crescimento da receita segue bastante robusto, com destaque para o aumento das vendas mesmas lojas maduras acima da inflação, enquanto a retração de margem bruta refletiu um movimento sazonal relacionado ao menor ganho inflacionário sobre os estoques.
Analisando o resultado da companhia de forma mais ampla, nos parece que a RD segue com sua capacidade de se destacar dos demais concorrentes ao alinhar forte expansão com alta produtividade em loja.
Desempenho das Ações.
As ações RADL3 acumulam alta de 22,5% em 2023 até ontem (08/ago), ante uma alta de 8,5% do Ibovespa no mesmo período. Apesar de a companhia seguir apresentando bons resultados, entendemos que o preço corrente já reflete adequadamente o que consideramos como preço justo para a RD, razão pela qual optamos pelo rebaixamento da recomendação para Neutra, enquanto mantemos o preço-alvo para o final de 2023 em R$ 30,90, ante incorporamos os resultados mais recentes em nosso modelo.
Desempenho econômico-financeiro
A receita bruta somou R$ 9,0 bilhões no 2T23, crescimento de 18,1% a/a e em linha com as nossas estimativas (-0,8 r/e). Esse resultado foi composto
(i) pelo desempenho das 226 lojas abertas nos últimos 12 meses,
(ii) pelo crescimento de 10,1% das vendas em mesmas lojas (acima do reajuste de medicamentos realizado neste ano, que veio em 5,6%) e
(iii) pelo aumento das vendas digitais em 56,4%, elevando a penetração das vendas digitais no faturamento total para 14,3%, ante 10,5% no mesmo período do ano anterior.
Já o lucro bruto atingiu R$ 2,6 bilhões, equivalente a uma margem de 28,9%, 1,4 p.p. inferior a/a, mas 0,6 p.p. acima das nossas estimativas dado que já vislumbrávamos aumento da pressão sobre a margem bruta em função do menor ganho inflacionário sobre estoques em função do reajuste da CMED em 2023. A companhia também sinalizou que o outro fator de pressão sobre a margem foi o crescimento de 81% a/a da 4Bio, cuja margem bruta é inferior à do varejo.
A queda de margem bruta foi parcialmente compensada pela menor participação das despesas com vendas como percentual da receita bruta (-0,5 p.p. a/a), reflexo do crescimento de vendas de lojas maduras acima da inflação. Com isso, a margem EBITDA Ajustada veio em 8,5%, queda de 1,0 p.p. a/a, mas 0,8 p.p. acima das projeções do BB-BI.
Nesse cenário, o lucro líquido somou R$ 363 milhões, retração de 2,4% a/a e +5,8% r/e, o que implicou em uma margem líquida de 4,0% (-0,8 p.p. a/a e +0,2 p.p. r/e), acompanhando a retração de margem operacional observada no período.
Em relação à alavancagem financeira da companhia, pontuamos que a RD finalizou o trimestre com uma dívida líquida ajustada de R$ 2,9 bilhões, acréscimo de R$ 1 bilhão a/a, com elevação da relação Dívida Líquida/EBITDA em 0,2x a/a, atingindo 1,2x no 2T23.
Quanto aos investimentos, observamos que o Capex do período atingiu R$ 302 milhões ou 3,3% da receita bruta do período, mesmo patamar verificado no 2T22. Referidos recursos foram distribuídos entre abertura (35%) e reforma de lojas (17%), TI (33%), logística (12%) e outros projetos (2%).
Por fim, vale ressaltar que a RD registrou um consumo de capital de giro de R$ 685,3 milhões no trimestre que, somado aos recursos das operações (R$ 499 milhões), aos investimentos do período (R$ 302 milhões) e outros ativos (R$ 211 milhões), implicou em um consumo de caixa livre de R$ 488 milhões, ante um consumo de R$ 53 milhões no mesmo período do ano anterior.
Artigos sobre Franchising e Mercados, Economia, Finanças e Gestão
Artículos en espanhol
Articles en français
Articles in English
Colunistas
Artes, Cultura e Variedades
Feiras e Eventos
Responsabilidade Sócio-Ambiental
Economia e Finanças
Política
Internacional
Meio Ambiente
Empresas Fornecedoras
