BB Investimentos inicia cobertura sobre a EMBRAER
O universo de cobertura pelo BB Investimentos é de mais de 70 empresas, entre renda variável e renda fixa
EMBR3 - Outperform
Preço-Alvo para 12/2014 R$ 24,50
Preço mercado em 14/02/2014 R$ 20,00
Upside 22%
ERJ (ADR nível2) - Outperform
Preço-Alvo para 12/2014 n US$ 40,50
Preço mercado 14/02/2014 US$ 33,51
Upside 20%
"Voando com o crescimento da aviação regional e conquistando novos mercados"
Nossas perspectivas para a Embraer são positivas, pois acreditamos que o posicionamento da companhia para atendimento da crescente demanda do mercado de aviação regional pelo mundo tende a ser uma de suas principais vantagens competitivas.
Os contratos que a empresa tem anunciado corroboram o quão seus produtos são bem aceitos, além disso, abrem a possibilidade de entrada nos mercados emergentes que mais crescem, principalmente América Latina, Norte Africano e Oriente Médio.
Os principais riscos em nossa opinião são aqueles atrelados a:
a) execução do negócio, considerando que a produção de aviões exige uma série de especificações e nível de capacidade técnica e operacional, de fornecimento de materiais e peças, e de entrega no prazo;
b) desaceleração econômica, tendo em vista que a aviação comercial e executiva são bastante ligadas ao desenvolvimento e crescimento econômico dos países; e
c) acirramento da concorrência, uma vez que os principais concorrentes são grandes companhias internacionais e têm capacidade de fazer maciços investimentos em desenvolvimento de produtos.
A companhia, que é um dos maiores fabricantes mundiais de aeronaves, já produziu cerca de 5.000 aviões, operando em mais de 80 nações. A empresa é possuidora de vasta base de clientes e de empresas parceiras de renome no mercado.
Nos últimos cinco anos, a participação de mercado no quesito entregas cresceu em média de 34%, passando de 3,5% em 2007 para 15% em 2012.
O momento da fabricante de aviões é muito bom, considerando o cumprimento da sua estimativa de entregas no ano passado somado ao seu backlog (pedidos firmes) com grande volume.
O crescimento da empresa nos últimos anos é acelerado, ainda que o ambiente de mercado seja bem desafiador. As unidades de Aviação Comercial e de Segurança e Defesa têm registrados fortes expansões de faturamento, como consequência da recuperação do mercado norte americano e do aumento dos investimentos em defesa por parte dos países emergentes.
O crescimento de viagens aéreas é um mix de crescimento econômico e aumento da tendência para se viajar, por razões como aumento de negócios, globalização e melhores serviços das companhias aéreas, incentivados pela liberalização dos direitos de tráfego aéreo entre países.
Segundo dados da IATA International Air Transport Association, entre janeiro e outubro de 2012, a demanda de passageiros, medida pela receita passageiros por quilômetro (PRASK), cresceu 5,3%, mesmo com as condições econômicas mais fracas.
Em 2012, a demanda internacional cresceu em 6,1%, sendo que o Oriente Médio apresentou o maior crescimento, com 16%, seguido pela América Latina, com 8,6% e África, com 7,8%. Já os mercados maduros tiveram expansão em ritmo menor, como a Europa, com evolução de 5,7%, e América do Norte, com aumento de 1,2%, sendo esta última, a taxa global mais baixa.
Já em relação aos mercados de voo doméstico, houve crescimento geral de 4,0% pelo mundo e os países de maior crescimento foram a China, com 9,4%, o Brasil, com 9,2% e a Austrália, com 5%.
A desaceleração econômica iniciada em 2008 afetou o mercado de aviação executiva, que registrou uma expressiva redução de vendas em toda a sua história, superando os impactos causados pela recessão de 1980 e pelos ataques terroristas de setembro de 2001. A falta de alternativas de financiamento, o grande estoque de aeronaves pouco usadas e as incertezas em torno das economias ao redor do globo tornam menos provável que ocorra um aumento da demanda em curto e médio prazo.
Perspectivas
As perspectivas para a Embraer são positivas no médio e longo prazo.
"Acreditamos que a companhia está bem posicionada para atender a demanda crescente do mercado de aviação regional pelo mundo",
afirmam os analistas do BB Investimentos. A empresa vem mostrando a cada anúncio de novo contrato, que seus produtos, além de se consolidarem em mercados maduros, também estão conquistando novos e importantes mercados emergentes.
"Entendemos que fica cada vez maior o desafio de cumprir as estimativas de entregas de aeronaves, considerando que sua carteira de pedidos firmes (backlog) para as novas linhas de jatos comerciais da Família E2 e os produtos do segmento de Segurança e Defesa, se expande em ritmo acelerado e isso torna o risco de execução ainda mais alto",
complementam. Por outro lado, vale ressaltar, que a companhia cumpriu no ano de 2013 seu guidance de entregas, que até então, no começo daquele ano figurava como arrojado.
"Neste sentido, acreditamos que a empresa tenha a tendência de cumprir sua estimativa para 2014, pois esperamos que sua capacidade e expertise mitigue parte do risco de executar as entregas",
concluem.
Valuation
"Iniciamos a cobertura da Embraer com preço potencial para EMBR3 de R$ 24,50 e para ERJ (ADR) de US$ 40,50 para dezembro de 2014, representando um upside de 22,5% para EMBR3 e de 20,3% para ERJ em relação à cotação de 14/02/14 e rating Outperform. Nossas estimativas para a companhia implicam em múltiplos em 2014 de 23,8x P/E, 9,1x EV/EBITDA, 2,1x P/BV, além de ROA de 2,9% e ROE de 8,7%. Avaliamos a companhia pelo método do fluxo de caixa descontado para os próximos dez anos. Em nosso modelo, consideramos as seguintes premissas: descontamos os fluxos de caixa a um WACC de 13,5%, com taxa de crescimento nominal na perpetuidade de 4,0%. O prêmio de risco médio para o período é de 4,6% e risco de mercado de 15,5%. Utilizamos um beta alavancado da empresa de 0,63. As taxas consideradas na avaliação são médias geométricas do período de projeção. Acreditamos que a companhia mantenha, no período projetado, níveis médios de rentabilidade de 23,0% de Margem Bruta, 13,8% de Margem EBITDA e 5,2% de Margem Líquida",
justificam Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez, analistas do BB Investimentos.
Confira no anexo o relatório completo, assinado pelos analistas Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez, do BB-BI. São 23 páginas que trazem gráficos com informações sobre EMBRAER, além de informações sobre concorrentes do setor.
Artigos sobre Franchising e Mercados, Economia, Finanças e Gestão
Artículos en espanhol
Articles en français
Articles in English
Colunistas
Artes, Cultura e Variedades
Feiras e Eventos
Responsabilidade Sócio-Ambiental
Economia e Finanças
Política
Internacional
Meio Ambiente
Empresas Fornecedoras
