BB Investimentos analisa 4T13 de ODONTOPREV
Resultado com forte expansão de margens agrada, mas crescimento de beneficiários volta a chamar a atenção
ODPV3 Market Perform
Preço mercado em 24/02/2014 R$ 8,70
Preço alvo para 12/2014 R$ 10,00
Upside 15%
A OdontoPrev divulgou um resultado muito bom no 4T13, o qual apresentou forte expansão de margens operacionais, impulsionado pelos seguintes pontos:
a) intensa queda no índice de sinistralidade no comparativo com 2012;
b) expressiva alta anual de 9,7% no tíquete médio; e
c) queda de 0,4 p.p. na provisão para perdas, que acreditamos ser em função do aumento da representatividade dos segmentos de micro e pequenas empresas-MPE e planos individuais na carteira de clientes.
Por outro lado, o dado que continua nos preocupando é o ritmo lento de crescimento no número de beneficiários, que encerrou tanto o trimestre, quanto o ano com ligeira alta de 3,3%, ficando muito próximo de níveis de estabilidade, o que nos chama a atenção para os períodos à frente.
Perspectivas e mudanças no rating e target-price
Nossas expectativas para a companhia são favoráveis no longo prazo, pois acreditamos que a estratégia de focar o segmento MPE e a comercialização de planos individuais para pessoas físicas comercializados em agências bancárias pode gerar bom ganhos de receita, além de margens, pois ainda não vemos pressão de custos no futuro.
Entretanto, alertamos para o fato de que a expansão da base de beneficiários continua fraca, o que poderia impactar os níveis de rentabilidade da companhia, considerando a probabilidade de um cenário de estagnação no nível do tíquete médio, principalmente em razão de acirramento da concorrência.
Neste sentido, no curto prazo, ainda esperamos que seja um ano de grandes desafios e entendemos que o ritmo de expansão de novos beneficiários ainda seja um dos vilões do desempenho consolidado da companhia. Portanto, alteramos nosso target-price para a ODPV3 em R$ 10,00 (R$ 12,00 anteriormente) e o rating para Market Perform (Outperform anteriormente).
Número de beneficiários
No 4T13, o número de beneficiários continuou a ter baixa elevação, ficando 3,3% acima do 4T12, chegando a 6.172 mil, o que representa +196 mil vidas à base.
Receitas e tíquete médio
A receita operacional líquida da companhia teve aumento de 13,5% em relação ao 4T12, totalizando R$ 282,0 milhões. O tíquete médio no 4T13 ficou em R$ 15,90, +9,7% A/A, ficando bem acima da inflação no período.
Índice de sinistralidade
O custo de serviços (índice de sinistralidade) ficou em 48,8%, com boa queda de 5,8 p.p. na comparação com o 4T12, um total de R$ 137,4 milhões. Já em relação ao trimestre imediatamente anterior, houve estagnação.
Confira no anexo o relatorio completo assinado pelos analistas Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez, do BB Investimentos
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