BB Investimentos analisa 4T13 de Autometal
Margens pressionadas. NAFTA volta a ser o destaque
AUTM3 Market Perform
Preço mercado em 27/02/2014 R$ 15,93
Preço alvo para 12/2014 R$ 18,50
Upside 16%
O resultado da Autometal no 4T13 seguiu por caminhos diferentes, pois se por um lado as receitas tiveram forte crescimento anual de 29% em valores orgânicos e 108% somando as aquisições, por outro, as margens operacionais sofreram forte queda no mesmo tipo de comparação, assim como no terceiro trimestre, como consequência da consolidação dos novos negócios que elevaram o nível de custos e despesas operacionais.
Já o ponto fora da curva foi a expressiva alta no faturamento da Century Plastic nos EUA, que acreditamos ter sido impactada positivamente pelo efeito da desvalorização cambial.
Neste sentido, consideramos o resultado fraco, tendo em vista que os efeitos das consolidações e o forte aumento das despesas financeiras comprometeram a performance operacional e a margem líquida.
Expectativas e alteração no Target-price
Esperamos que no longo prazo, as aquisições possam contribuir muito mais que somente a receita e trazer ganhos de rentabilidade para a companhia.
Por outro lado, para o médio e curto prazo, acreditamos que 2014 possa ser um ano de grandes desafios, considerando não somente o efeito das aquisições, mas também o mercado de veículos leves no país, que deve passar por um período de ajuste.
Neste sentido alteramos nosso target-price da AUTM3 para R$ 18,50 em dezembro de 2014, mas mantemos nosso rating em Market Perform, pois acreditamos que a companhia necessita mostrar recuperação nos meses à frente e melhores efeitos oriundos das consolidações.
Receita líquida sobe bem
A receita líquida da companhia ficou em R$ 566,0 milhões no 4T13, representando um crescimento de 26,3% A/A. O mercado interno teve ligeira redução de 0,7% A/A, enquanto que o mercado externo (NAFTA) teve expressivo crescimento de 54,7% A/A.
Custos e despesas operacionais
O custo do produto vendido no 4T13 teve aumento de 16,7% em comparação ao mesmo período de 2012, ficando em R$ 409,1 milhões. Com isso, a margem bruta ficou em 22,6% +0,8 p.p..
Já as despesas operacionais (SG&A) apresentaram evolução de 120,8% A/A, ficando em R$ 40,1 milhões no quarto trimestre de 2013, impactadas pelos mesmos motivos.
EBITDA e Margem
O EBITDA do 4T13 ficou em R$ 67,8 milhões, +9,5% A/A. A margem EBITDA, no entanto, 1,8 p.p A/A no trimestre para 12,0%.
Endividamento
A alavancagem líquida da companhia encerrou o 4T13 em 1,9x Dívida Líquida/EBITDA em R$ 672,9 milhões, revertendo o histórico de caixa líquido que a companhia possuía, em razão da aquisição da Mahindra & Mahindra na Índia.
Lucro Líquido
Como efeito do forte impacto adverso causado pela queda na eficiência operacional, além do resultado financeiro negativo, o lucro líquido da companhia sofreu redução de 6,3% na comparação anual, ficando em R$ 23,9 milhões, e a margem líquida recuou 1,4 p.p. A/A, para 3,9%.
Confira, no anexo, o relatório completo de análise dos resultados da AUTOMETAL, assinado por Mário Bernardes Junior e Gabriela Cortez, analistas do BB Investimentos.