BB Investimentos analisa 4T13 de Locamerica
Margens fortemente pressionadas e valor de novos contratos atinge recorde no trimestre
LCAM3 Outperform
Preço mercado em 19/03/2014 R$ 3,63
Preço Alvo para 12/2014 R$ 5,00
Upside 37%
O resultado da Locamerica é considerado neutro, devido ao intenso mix de indicadores positivos e negativos, que marcou o desempenho da companhia no último trimestre do ano de 2013.
Como principais pontos favoráveis, destacamos:
a) o expressivo aumento na receita líquida de vendas de seminovos em razão da política agressiva de redução de estoques;
b) a importante expansão no valor global dos novos contratos, que chegou a patamar recorde;
c) o crescimento de 11,2% na tarifa média mensal de locação; e
d) o ganho de eficiência, motivado pelo programa de retenção de custos e despesas da companhia.
Por outro lado, os dados desfavoráveis ficaram por conta da queda de 8% no volume de locação, o que resultou em baixo crescimento da receita deste segmento.
Outro dado negativo foi a forte compressão de margens operacionais em razão da política de redução de estoques ao longo de 2013, mas com tendência de reversão em 2014, devido às economias de custo.
Perspectivas, recomendação e preço-alvo
Nossas expectativas para a companhia são de que a guerra de preços dos últimos dois anos ainda possa impactar o desempenho ao longo de 2014.
Entretanto, as estratégias de priorização de rentabilidade sugerem que os efeitos negativos do acirramento de concorrência sejam mitigados ao longo do tempo.
Enfatizamos, porém, que o valor global de novos contratos, cujo nível foi recorde, traz melhores horizontes nos meses à frente e que combinado com os ganhos de eficiência que a companhia vem obtendo indicam recuperação gradual de margens operacionais.
Entendemos que o curto e médio prazo para a empresa ainda tenham bastantes desafios, mas acreditamos na sua capacidade de gestão e esperamos que no longo prazo a companhia volte aos seus níveis históricos de rentabilidade, considerando que o mercado de terceirização continuará oferecendo boas oportunidades.
Neste sentido, mantemos o rating da LCAM3 em Outperform, mas alteramos o target-price para dezembro de 2014 para R$ 5,00 (R$ 13,50 anteriormente).
Receita líquida de locação cresce pouco
A receita líquida de locação totalizou R$ 81,0 milhões no 4T13, uma ligeira expansão de 2,9% em relação ao mesmo período do ano anterior, refletindo a queda de 8,0% nos volumes, mas parcialmente compensada pelo aumento de 11,2% na tarifa média.
Seminovos sustenta o crescimento da receita consolidada
Ao longo do 4T13, foram vendidos 3.053 veículos, representando alta de 46,5% A/A, uma robusta média de 1.017 veículos/mês.
O aumento de 2,1% no preço médio de venda dos veículos somado ao bom volume de vendas alavancaram as receitas dessa unidade de negócio, que registrou expansão de 49,6% A/A, chegando a R$ 58,9 milhões no período.
Confira no anexo o relatório dos resultados da LOCAMERICA no 4º trimestre/2013, assinado pelo gerente da equipe de analistas do BB Investimentos, Nataniel Cezimbra, e por Mário Bernardes Júnior, analista do BB Investimentos
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