BB Investimentos analisa 1T14 de Itaú Unibanco
"Em linha com nossas estimativas", avalia analista do BB Investimentos
ITUB4 Outperform
Preço em 28/04/2014 R$ 36,78
Preço para 12/2014 R$ 39,40
Upside 7,1%
Conforme o esperado, o Itaú reportou queda de 3,8% T/T no lucro líquido recorrente, que chegou a R$ 4,5 bilhões, ficando 2,9% acima de nossas estimativas. Os pontos positivos do resultado foram:
a) nova retração de 5,8% T/T nas despesas de provisões para devedores duvidosos (PDD);
b) crescimento de 5% T/T no resultado operacional de seguridade; e
c) retomada da margem financeira líquida (NIM), que avançou 50 bps, chegou a 5,0%
Os pontos negativos do resultado foram:
a) encolhimento de 1,0% T/T na carteira de crédito, puxados pela queda de 2,1% no segmento de PME’s; e
b) queda de 1,1% T/T na receita de tarifas e serviços, impactada pela menor quantidade de dias úteis no trimestre.
O ROAE retraiu 130 bps, mas ainda se manteve em saudáveis 22,2% no 1T14.
Estimado versus realizado
Ao analisarmos os números contábeis do Itaú, o resultado financeiro (NII) veio mais forte do que esperávamos e foi beneficiado pela retração de 10,3% nas despesas de juros.
As despesas de PDD apresentaram queda de 0,8% T/T e nossa estimativa era de ligeiro crescimento, motivado pelo avanço da carteira de crédito, que não se concretizou.
A receita de tarifas e serviços ficou 3% abaixo de nossas projeções, impactadas pela menor quantidade de dias úteis no período, apresentando desempenho inferior ao 4T13 em praticamente todas as linhas, com exceção da receita com cartões de crédito.
Por outro lado, assim como o Bradesco, o Itaú continua mantendo rigoroso controle das despesas operacionais, que recuaram 6,1% T/T. O imposto de renda contábil, majorado por efeitos de hedge, elevou a taxa efetiva de imposto.
Com isso, o lucro foi de R$ 4,5 bilhões, ficando R$ 129 milhões, ou 2,9%, acima de nossas estimativas.
Perspectivas
O Itaú apresentou um bom resultado, afetado por efeitos sazonais, que impactaram a receita de serviços e também pela variação cambial, que provocou queda na carteira de crédito da América Latina. Com isso, o crescimento do crédito ficou na parte de baixo do guidance (10%).
Continuamos otimistas com o desempenho do banco, pois acreditamos que, assim como ocorreu em 2013, este trimestre será o mais fraco do ano, e a tendência é que o Itaú continue se beneficiando dos movimentos recentes, como a aquisição da Credicard e associação com o CorpBanca no Chile, que ainda não estão integrados totalmente na estrutura do banco, além da alteração na composição da JV com o BMG, anunciada hoje, que continuará impulsionando o crédito consignado.
Confira no anexo o relatório completo sobre o desempenho do ITAÚ UNIBANCO, elaborado por Nataniel Cezimbra e Carlos Daltozo, analistas do BB Investimentos
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