Cenário doméstico pressiona ainda mais o resultado
A USIMINAS apresentou mais um fraco resultado no 3T14, como consequência do próprio arrefecimento dos principais setores industriais brasileiros intensivos no consumo de aço, e ainda sob a pressão da deterioração do mercado de minério com o recuo na demanda e no preço da commodity.
Siderurgia absorve desaquecimento do setor.
A Usiminas registrou queda em volume de vendas em relação ao trimestre anterior (-3,8%), com recuo em todos os produtos, com exceção do volume de placas, que avançou para 120 mil toneladas vendidas, versus 12 mil no trimestre anterior.
Apesar da maior participação das exportações no mix de vendas, aquelas destinadas ao mercado interno foram prejudicadas pelo arrefecimento da produção de bens de capital, bens duráveis e de veículos.
Na mesma direção, o preço médio recuou 2,5% T/T no MI e 2,8% T/T no ME e, com isso, a companhia encerrou o 3T14 com uma receita de R$ 2,7 bilhões no segmento (+8,3% T/T). Como os custos se mantiveram praticamente estáveis, a margem bruta desta linha de negócios acabou caindo em 4,2 p.p., para 5,3%.
Fraco resultado com vendas de minério.
O segmento de mineração registrou uma produção 8,3% menor T/T e, devido à ausência das exportações (novamente inviabilizadas após queda no preço do insumo), o volume total de vendas diminuiu 15,0%, para 1,2 milhão de toneladas. Com isso, a Usiminas registrou uma receita líquida de R$ 107,4 milhões (-47,3% T/T).
Além disso, a menor diluição de custos fixos, o ramp up da nova planta de flotação e ausência das exportações fizeram com que o segmento registrasse um prejuízo bruto de R$ 11,5 milhões.
Resultado Operacional.
As despesas de SG&A consolidadas recuaram 11,8% no trimestre sobre o 2T14, principalmente pela redução das exportações na Mineração e das despesas com serviços de terceiros.
Ainda aproveitando-se da oportunidade de mercado, a Usiminas realizou novamente venda de energia elétrica excedente (R$ 35,4 milhões) e, apesar de não recorrente, ajudou a compensar parte do menor desempenho nas unidades de siderurgia e mineração, resultando em um EBITDA ajustado de R$ 356,5 milhões, com margem de 12,3% (-5,4 p.p. T/T).
Resultado Financeiro e Lucro Líquido.
O resultado financeiro consolidado foi negativo em R$ 232,4 milhões no período, devido ao efeito cambial negativo e, com isso, a Usiminas encerrou o 3T14 com um prejuízo líquido de R$ 24,4 milhões
(versus lucro de R$ 128,6 milhões no 2T14).
Perspectivas.
Apesar da melhora na eficiência operacional alcançada nos últimos dois anos, o resultado da Usiminas mostrou que a companhia segue bastante sensível ao cenário macroeconômico, tanto em siderurgia como em mineração. Isso mostra que os desafios para a siderúrgica obtenha ganhos de margem estão cada vez maiores e, desse modo, estamos alterando nosso preço alvo para USIM5 para R$ 7,10 (de R$ 14,60) e rebaixando nossa recomendação para Market Perform.