Revisões no FIES mexem com o setor
Após divulgação das portarias 21 (26/12/14) e 23 (29/12/14) sobre alterações no FIES, programa de financiamento estudantil do governo federal, optamos por revisar os preços das empresas de educação do nosso universo de cobertura com o objetivo de ajustar as perspectivas aos novos fundamentos do setor.
Desta maneira, alteramos o target-price para dezembro de 2015 da Anima (ANIM3) para R$ 33,50 (antes R$ 48,00), Estacio (ESTC3) para R$ 26,50 (antes R$ 37,80); Kroton (KROT3) para R$ 15,20 (antes R$ 18,50) e Ser Educacional (SEER3) para R$ 24,40 (antes R$ 36,20).
Entendendo o que muda.
Foram duas mudanças significativas para o setor e que determinaram a forte queda das ações das companhias no início de 2015. São elas: (a) a portaria 21 limita a solicitação de benefícios por estudante.
A partir de abril de 2015, o aluno que for beneficiário do FIES não poderá aderir ao ProUni e vice-versa. Adicionalmente, todos que optarem por aderir ao financiamento estudantil deverão apresentar pontuação mínima de 450 pontos no Exame Nacional do Ensino Médio (ENEM) aplicado pelo Ministério da Educação (MEC) e não poderão zerar na redação; (b) com relação à portaria 23, foi divulgada mudança no prazo de pagamento, prorrogando de 30 para 40 dias o repasse dos valores do FIES às empresas;
Implicações no setor.
Ao determinar pontuação mínima para aderir ao programa, entendemos que o governo prima pela melhora nos níveis educacionais do país, determinando que alunos estejam mais bem preparados para se matricular em um curso de graduação. A medida poderá levar a menores taxas de evasão no futuro, tendo em vista que uma das razões de desistência do curso é a dificuldade de acompanhamento das matérias.
No aspecto negativo, entendemos que, no curto prazo, a determinação pode vir a diminuir o número de novos alunos, considerando que, segundo o Ministério da Educação, no ENEM de 2014 observou-se uma queda nas médias de matemática ( -7,3%) e redação (-9,7%). Adicionalmente, mais de 500 mil alunos zeraram na redação de 2014. As menores médias gerais do país ficaram por conta das regiões Norte e Nordeste, com 468,4 pontos e 478,4, respectivamente. Os números divulgados demonstram uma queda na base de alunos elegíveis para o segundo semestre de 2015.
No que diz respeito à portaria 23, os efeitos no curto prazo poderão ser danosos às companhias. A partir de abril de 2015, o governo repassará apenas oito dos doze pagamentos anuais previstos para as instituições, prorrogando assim, a liquidação total de um curso de 48 meses para 72 meses.
Capital de Giro
A mudança afetará diretamente a necessidade de capital de giro das empresas, que precisarão de outras fontes de renda para honrar seus compromissos no curto prazo até que seu caixa se estabilize. A medida repercute os ajustes fiscais anunciados pelo governo ao passo que colabora no longo prazo, para a sustentabilidade do programa.
Perspectivas de longo prazo.
Mesmo com as mudanças, entendemos que o mercado de educação superior no país ainda se mantém aquecido. O percentual da população que possui ensino superior ainda é baixo quando comparado a outros países desenvolvidos. De acordo com o último Censo divulgado pelo IBGE (Censo 2010), apenas 11% da população adulta possuía algum curso superior completo. O setor ainda passa por consolidação, com espaço para fusões e aquisições.
Reforçamos ainda que em seu discurso de posse, a presidente Dilma Rousseff anunciou o setor de educação como um dos pilares de sua plataforma de governo.
Confira no anexo o relatório completo sobre o segmento Educação e as expectativas de sua rentabilidade a partir das alterações normativas promovidas pelo governo no financiamento educacional, relatório assinado por GABRIELA CORTEZ e MARIO BERNARDES JUNIOR, analistas de investimento do BB INVESTIMENTOS.
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