Perspectivas 2023
Dezembro 2022
Por Victor Penna, CNPI-P
Wesley Bernabé, CFA
e time de research do BB Investimentos
Sumário Executivo
Ajustes nos prêmios de risco sugerem que os valuations das companhias estão sob pressão. Vemos como mais provável que as expectativas de lucros sejam revistas para baixo, um desafio adicional para a Seleção BB 2023.
Ajustes nos prêmio de risco
> Qualidade e consistência nos resultados são as características elementares que embasam nossa Seleção de ações para 2023. Parece óbvio, mas durante a elaboração desse relatório, o Ibovespa entrou pela quarta vez em 2022 em campo negativo, derrubando todas as teses (inclusive a nossa) de que os níveis de precificação da virada do ano, juntamente com o patamar de múltiplos, ofereciam um suporte de valuation.
> O conflito Rússia-Ucrânia, já no primeiro trimestre, trouxe uma perspectiva completamente diferente para os mercados. A escalada de risco a partir da guerra, refletida na quebra de suprimento de bens essenciais, especialmente para a Europa, e pela disseminação da inflação nas economias, dada a alta consistente no preço das commodities, teve que ser assimilada pelos investidores
> Em um primeiro momento, o fato de 40-45% da bolsa no Brasil operar em razão das cotações internacionais das matérias primas favoreceu o Ibovespa e fez com que essa parcela das companhias ganhasse relevância nos portfólios de alocação global. Isso ajuda na compreensão do descolamento positivo que o país teve frente às principais bolsas globais
> Recentemente, o quadro desenhado para a bolsa passa por um ajuste relevante nos prêmios de risco. Soma-se o fato de os efeitos extraordinários da alta das commodities no resultado das empresas terem se dissipado (ainda que parcialmente), e temos um cenário de deterioração das expectativas de resultado, o que, consequentemente, enfraquece o suporte de valuation.
> Nesse contexto, nossa expectativa de evolução consistente das receitas está sob pressão. O ambiente de arrefecimento da inflação não tem sido suficiente para descomprimir as margens, e o nível de juros sugere resultados financeiros mais apertados. Considerando que a expectativa do mercado indica que o comportamento da atividade em 2022 ainda não está contratado para 2023, iniciaremos o ano com uma abordagem que privilegia quem já entrega resultados consistentes, dado determinado nível de risco
> Logo nas primeiras páginas, apresentamos um levantamento da média do indicador earnings yield projetado para os setores que compõem o Ibovespa em dispersão com a volatilidade de cada indústria. Depreende-se, a partir daí, ser muito mais arriscado apostar nos setores abaixo da linha hipotética de risco, cujo perfil de resultados tende a ser mais desafiado ao longo de 2023. Em tempos de Copa, seguiremos com os campeões em cada setor!
Confira no anexo a íntegra do relatório analítico dos vários segmentos da economia e da macroeconomia, do País e do Exterior, elaborado pela equipe do BB Investimentos
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