Grupo NATURA&CO - Flash de Mercado
Venda da Aesop
por Georgia Jorge, CNPI-P
04.04.2023
Fato Relevante.
Em 03.04, o Grupo Natura&Co divulgou a assinatura de um acordo vinculante com a L’Oréal para a venda da Aesop. Pelos termos acordados, o enterprise value da transação é de US$ 2,525 bilhões, a ser pago no fechamento da transação, o que é esperado para ocorrer no 3º trimestre de 2023.
Quem é Aesop?
Fundada em 1987 em Melbourne, na Austrália, a Aesop está presente em 29 mercados ao redor do mundo com quase 300 lojas exclusivas. A Companhia foi adquirida pelo Grupo Natura&Co em 2012 e, desde então, vem apresentando crescimento acelerado com margens operacionais robustas.
No Investor Day sediado pela Natura em 2022, o Grupo destacou que o papel da Aesop no Grupo consistia em intensificar os esforços no crescimento, estabelecendo uma forte presença na Ásia com a entrada na China, expandir a presença nos principais mercados com uma abordagem mais omnicanal e destravar valor na exploração das categorias fragrância e tratamentos.
Abaixo (v.relatório anexo), trazemos um quadro elaborado pelo Grupo Natura&Co acerca da proposta de valor da Aesop frente às demais divisões de negócios do Grupo, indicando seu posicionamento de preço no nível mais elevado (marca de beleza de luxo) e com foco nos canais de varejo/on-line
Em 2022, a Aesop contribuiu com, aproximadamente, 7% da receita líquida do Grupo Natura&Co e 16% do EBITDA Ajustado. Sua receita líquida totalizou R$ 2,7 bilhões, crescimento de 21% a/a em moeda constante e 4,6% em reais, enquanto a margem EBITDA Ajustada veio em 21,7%, ante uma margem EBITDA Ajustada de 8,7% do Grupo no consolidado.
Redução da Alavancagem.
Conforme o fato relevante, o Grupo Natura&Co pretende utilizar os recursos da transação para suportar a desalavancagem financeira, o que a permitirá focar em suas prioridades estratégicas: integração das marcas Natura e Avon na América Latina, otimização geográfica da Avon International e turnaround da The Body Shop.
Ao final de 2022, o endividamento bruto do Grupo totalizava R$ 13,6 bilhões. Considerando um câmbio de R$ 5,20, o valor da transação (~R$ 13,1 bilhões) permitiria reduzir significativamente a dívida bruta, o que traria alívio expressivo no consumo de caixa do Grupo.
Contudo, na audioconferência conduzida pelo CEO e CFO hoje pela manhã, foi pontuado que a redução do endividamento tomará por base a maturidade e o custo da dívida, mas não indicaram a que nível de alavancagem financeira o Grupo se sentirá confortável em operar a partir de agora.
Opinião.
Consideramos a transação positiva diante da possibilidade de diminuir os impactos negativos que a despesa financeira proporcionou ao resultado do Grupo em 2022.
Contudo, entendemos que, no curto/médio prazo, o resultado operacional da Natura&Co ficará ainda mais pressionado, haja vista a eliminação da contribuição positiva que a operação da Aesop trazia para o resultado consolidado, com crescimento e margens operacionais bastante superiores à das demais divisões do Grupo.
Tudo isso considerado, e até incorporarmos a transação em nosso modelo financeiro, mantemos nosso preço-alvo para o final de 2023 em R$ 14,30, mas alteramos a recomendação para Neutra.
Confira no aenxo a íntegra do relatório a respeito, elaborado por
GEORGIA JORGE, CNPI-P analista senior do BB Investimentos
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