NATURA
4Q14 Resultados: vendas decepcionantes e rentabilidade
12 de fevereiro de 2015
Os demonstrativos da Natura 4Q14 foram decepcionantes. As vendas no Brasil caiu 3,3% no período, para R $ 2,37 bilhões. Foi o primeiro trimestre desde o IPO em que a empresa registrou uma retração na Receita Bruta no mercado nacional.
Apesar do aumento de 2,2% diante do mesmo período do ano anterior, para 1,3 milhões, sua produtividade caiu 6,2% em termos homólogos. A desaceleração no desempenho da empresa resultou em perda de quota de mercado em ambos Cosméticos & Fragrâncias categorias (-0,5 pp, para 30,5%) e categorias de higiene pessoal (-1,6 pp, para 9,8%), durante 10M14, de acordo com ABIHPEC.
O destaque positivo permanece no desempenho das operações internacionais, onde as vendas cresceram 22,3% no 4Q14, em comparação com o ano anterior, e a base consultor expandiu 15,8%, para 422,5 mil.
Rentabilidade.
Margem Bruta Consolidada também foi um destaque positivo do resultado da empresa. Ela aumentou 0,8 p.p. No período, para 69,2%, devido a ajustes de preços ocorreram em 2014.
A margem EBITDA consolidada, por outro lado, caiu 2,4 pp Face ao período homólogo, para 22,5%. Embora as operações internacionais têm mostrado uma melhoria de 3,2 pp Face ao período homólogo na margem EBITDA (12,1%), no mercado nacional caiu de 2,9 pp Face ao período homólogo (para 25,2%).
Os investimentos concluídos no final de 2014 na área de logística, tecnologia e infra-estrutura de produção, bem como uma reestruturação administrativa, geraram ganhos de eficiência notáveis; no entanto, eles não foram suficientes para compensar os altos níveis de comercialização e despesas de inovação e vendas abaixo do esperado.
O resultado líquido diminuiu 23,4% no período, para R $ 225,2 milhões, como resultado de ajustes de marcação a mercado e nível de endividamento mais elevado.
A política da empresa é cobrir toda a sua dívida foreigndenominated, o que faz com que os impactos não monetários temporários. Excluindo este efeito, a rede
renda teriam diminuído 8,7% face ao período homólogo.
Como para o endividamento da companhia, a dívida bruta chegou a R $ 3,37 bilhões (+ 32,6% face ao período homólogo) e da relação Dívida Líquida / EBITDA foi 0.77x em dezembro de 2013, mas aumentou para 1.08x em dezembro de 2014.
Fluxo De Caixa.
A geração de caixa livre aumentou 15,3% em termos homólogos no 4Q14, para R $ 243,3 milhões, mas não foi suficiente para melhorar o desempenho no ano. Assim, em 2014, como um todo, o fluxo de caixa livre foi de R $ 210,0 milhões, 28,8% menor que 2013, devido a uma redução face ao período homólogo de 13% no lucro líquido e uma deterioração do capital de giro (devido a cobertura de estoque superior).
Opinião dos analistas.
A administração da Natura considerou que o desempenho da empresa durante 2014 caiu abaixo de suas expectativas e capacidade. Eles acreditam que a sua estratégia continua poderoso e sustentável e "deve ser adaptado à realidade do ambiente de negócios".
A prioridade agora é recuperar o crescimento no Brasil, por se aproximar dos seus consultores e da diversificação dos canais de vendas, especialmente Rede Natura. A reação Stock Market para o resultado da empresa foi negativo. NATU3 caiu 6,9%, enquanto o Ibovespa subiu 2,7%.
Apesar do resultado fraco, mantemos o nosso preço-alvo para NATU3 em BRL 47,20 para dezembro de 2015. Embora as expectativas de que a perspectiva econômica será um desafio em 2015, o mercado de cosméticos, onde a empresa opera, apresentou um crescimento de dois dígitos no Brasil durante os últimos cinco anos, pelo menos.
De 2010 a 2014, a Natura investiu R $ 2 bilhões em, infra-estrutura tecnológica e de produção logística. Os benefícios deste ciclo de investimentos ainda não foram totalmente capturado e, com base nisso, esperamos que os ganhos de rentabilidade em 1h15.
Para 2015, o Capex será reduzido para R$385 milhões (-24% em termos homólogos), o que vai beneficiar o fluxo de caixa da empresa. Capex vai se concentrar em melhorar o modelo comercial e na expansão da tecnologia da informação. No 1S15, o sistema SAP deverá estar funcionando, o que irá melhorar a gestão dos estoques, tanto no Brasil e no mercado internacional.
Confira no anexo a íntegra do relatório de análise dos resultados da NATURA no 4º trimestre/2014, assinado por MARIA PAULA CANTUSIO e MÁRIO BERNARDES, analistas de investimentos do BB INVESTIMENTOS
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